航空行业2023年7月数据点评：春秋、吉祥客座率均超19年同期 强调观点：行业正处于盈利大周期起点

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高频数据跟踪：1、近7 日民航国内旅客量恢复至114%，周环比+1%；客座率83%，周环比持平。据Flight AI 统计，7 日平均旅客量199 万，周环比+1%，较19 年+14%，平均客座率83%，周环比持平，较19 年-4pts。未来一周，预测日均旅客量201 万。2、民航7 日市场平均全票价1101 元，环比上周持平，较19 年同比+13%；平均裸票价1003 元，环比上周-2%，较19 年同比+8%。

航司7 月数据：春秋、吉祥客座率均超19 年同期。1、整体来看：吉祥恢复比例最高。7 月：ASK 较19 年恢复：吉祥（125.2%）>春秋（124.2%）>国航（101.9%）东航（98.7%）南航（97.9%）； RPK 较19 年恢复：吉祥（127.0%）>春秋（125.4%）>南航（95.4%）>东航（94.4%）>国航（94.3%）；1~7 月累计：ASK 较19 年恢复：吉祥（115.8%）>春秋（108.8%）>南航（88.5%）>国航（85.4%）>东航（85.1%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（110.8%）>春秋（105.4%）>南航（82.0%）>东航（75.2%）>国航（75.1%）。2、国内线：春秋超19 年6成，吉祥超近4 成。7 月：ASK 较19 年恢复：春秋（158.1%）>吉祥（139.6%）>国航（132.8%）>东航（124.2%）>南航（119.6%）；RPK 较19 年恢复：春秋（159.1%）>吉祥（140.7%）>国航（120.9%）>东航（117.9%）>南航（116.0%）；1~7 月累计：ASK 较19 年恢复：春秋（144.6%）>吉祥（125.6%）>国航（118.9%）>东航（116.0%）>南航（113.9%）；RPK 较19 年恢复：春秋（140.2%）>吉祥（121.2%）>南航（105.4%）>国航（104.5%）>东航（102.3%）。3、国际线：吉祥ASK 恢复7 成，春秋恢复近6 成。7 月：ASK 较19 年恢复：吉祥（71.5%）>春秋（59.5%）>东航（52.3%）>南航（51.4%）>国航（50.1%）；RPK 较19年恢复：吉祥（70.3%）>春秋（58.3%）>南航（51.2%）>东航（50.2%）>国航（46.5%）；1~7 月累计：ASK 较19 年恢复：吉祥（68.7%）>春秋（40.8%）>

南航（33.6%）>国航（28.9%）>东航（28.9%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（57.6%）>春秋（37.0%）>南航（31.6%）>东航（24.5%）>国航（23.4%）。4、客座率：春秋92.3%，吉祥87.3%，均超19 年同期。7 月：春秋（92.3%，同比+13.8%，环比+2.2%，较19 年+0.9%）>吉祥（87.3%，同比+16.5%，环比+3.8%，较19 年1.2%）>南航（80.9%，同比+10.9%，环比+1.5%，较19 年-2.2%）>东航（78.4%，同比+11.4%，环比+2.5%，较19 年-3.5%）>国航（75.4%，同比+9.2%，环比+2.7%，较19 年-6.1%）。1~7 月：春秋（88.7%，同比+15.0%，较19 年-2.9%）>吉祥（81.8%，同比+14.6%，较19 年-3.7%）>南航（76.7%，同比+11.1%，较19 年-6.1%）>东航（72.9%，同比+11.1%，较19 年-9.6%）>国航（71.6%，同比+8.7%，较19 年-9.8%）。5、机队数：7 月5 家上市航司合计净增加飞机3 架，较22 年底增加29 架，增速1.0%。

投资建议：强调观点：我们认为Q3 起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。

其一我们认为23Q3 或将迎来全球航司业绩同频共振。结合7 月以来行业量价水平，我们预计当前国际线恢复仍有限的情况下，三季度我国航司亦将迎来可观盈利。未来国际线恢复提速将使得宽体机执飞洲际长航线，推动效率提升成本下降，并预计将使得国内结构进一步优化，带来价格上行基础。其二我们认为供给逻辑清晰，Q3 是我国航空业盈利大周期起点。我们预计本轮航空业的供给低增速或延续至25 年之后，且价格市场化改革以来，头部航线价格提升带来盈利弹性。重点推荐中国国航大航弹性，看好高峰利润有望冲击238-300亿；华夏航空：当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点；春秋航空：

低成本龙头穿越周期，业绩高增确定性强；建议重点关注南方航空、吉祥航空。

风险提示：经济大幅波动、油价大幅上升、人民币大幅贬值。

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