贝斯特(300580)2023年中报业绩预告点评：23Q2业绩符合预期 丝杠业务推进顺利

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8 月7 日，公司发布2023 年半年报。我们据此测算，2023 年第二季度实现营收3.25 亿元，同比+38.7%；实现归母净利润0.76 亿元，同比+80.3%，落在此前预告区间。公司23Q2 业绩同环比快速增长，主要系因新老业务共同发力，以及持续的自主创新和降本增效。公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，深耕传统业务的同时积极布局第二、第三产业梯次，开拓新能源业务，切入工业母机赛道，利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链，精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线，相关产品有望在2024 年放量。由于公司股本变化，我们下调2023/24/25 年EPS 预测至0.86/1.12/1.44元（原预测为0.91/1.19/1.52 元），给予2023 年30xPE，对应目标价26 元，维持“买入”评级。

23Q2 业绩符合预期，新老业务共同发力。8 月7 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营收6.34 亿元，同比+29.4%；实现归母净利润1.30亿元，同比+62.1%。据此我们测算，2023 年第二季度实现营收3.25 亿元，同比+38.7%；实现归母净利润0.76 亿元，同比+80.3%，落在此前预告区间。公司23Q2 业绩同环比快速增长，主要系因：一方面，公司新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件等业务增势良好，毛利率显著提升；另一方面，公司深挖传统业务，市场份额持续提升；此外，公司不断推动内部降本增效和自主创新，提升智能制造能力、降低单位成本，进一步推动公司业绩持续提升。

分梯次进行产业布局，持续构建新能源产能。公司是涡轮增压器核心零部件供应商，在深耕传统涡轮增压器业务的同时积极拓展新能源业务，分梯次构建自身产业链。公司的第一梯次产业即汽涡轮增压器产业，营收占比近80%，据公司中报，2023H1 年公司涡轮增压器实现营收4.83 亿元，同比+25.6%，剔除去年Q2 低基数影响，仍有稳健增长。当前涡轮增压行业马太效应增强，公司深耕多年已实现对全球前六大涡轮增压器龙头的配套，预计将显著受益格局集中；公司第二梯次产业为新能源产业，公司重点布局新能源汽车零部件及氢燃料电池核心部件的研产，2022 年新能源汽车零部件产量超500 万件，两年CAGR达169.1%，我们判断2023 年新能源业务将继续保持高速增长。截至2023H1,公司年产700 万件新能源汽车及涡轮增压器零部件建项目已达到预计可使用状态。我们认为，公司精密加工能力优异，新能源相关产能开拓稳健，远期新能源业务差异化发展空间巨大。

布局工业母机赛道，赋能中远期发展。2022 年1 月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，正式导入工业母机赛道。中国工业母机市场处于蓝海阶段，而公司自2003 年便进入压铸产业，并通过自主研发全自动去毛刺工作站，将工装夹具业务延伸至了汽车自动化生产线领域，具备切入工业母机赛道的能力。公司未来将借助全资子公司宇华精机这一独立平台，全面布局直线滚动功能部件，叠加直线滚动功能部件。2023 年5 月30 日，公司宣布其精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套已成功下线，相关业务放量在即。鉴于国家大力推动“工业母机”、“高端装备制造”产业的发展，相信公司将充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动优势，构建紧密相连的三梯次产业链，通过协同效应进一步提升自身综合竞争力。

风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；公司新产品、新客户拓展不及预期；工业母机产品开发不及预期。

盈利预测、估值与评级：公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，深耕传统　　业务的同时，积极布局第二、第三产业梯次，开拓新能源业务，切入工业母机赛道，利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链，公司精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线，相关产品有望在2024 年放量。

由于公司股本变化，我们下调2023/24/25 年EPS 预测至0.86/1.12/1.44 元（原预测为0.91/1.19/1.52 元）。考虑丝杠产品在汽车、机床、机器人领域均有强大应用前景，特别是人形机器人的发展进一步拓宽了该类型产品的潜在市场空间，公司估值体系有所变化，因为我们选取同样发力丝杠产品的秦川机床、鼎智科技作为可比公司（Wind 一致预期对应2023 年PE 分别为42x、36x），考虑公司丝杠业务仍处于发展初期，给予公司2023 年30xPE 的估值，对应目标价26元，维持“买入”评级。

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