金属行业海外锂矿生产经营跟踪(2023Q2)：供应扩张不及预期 矿价下跌过程预计缓慢

【资料图】

澳洲锂矿在2023 年第二季度产销量增幅显著，销售价格虽然环比下滑，但仍处于相对高位。考虑到澳矿供应增长缓慢且锂精矿成本显著上升，我们预计澳洲锂矿价格下跌过程缓慢，或能支撑国内锂盐价格在20 万元/吨附近出现阶段性企稳行情。建议关注具备成本优势的锂生产商天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等。

23Q2 澳洲锂矿产量增幅较高。2023 年第二季度，澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约81.1 万吨，环比增长10%，同比增长38%，环比增幅较上个季度显著拉阔。其中Greenbushes、Mt Cattlin、Pilbara 锂精矿产量分别增长11%、49%、10%；Mt Marion 和Wodgina 锂矿产量则环比下滑1%和7%。23Q2 澳洲锂精矿合计销量为86.6 万吨，环比增长16%，同比增长30%。随着中国市场需求在二季度触底反弹，澳洲锂矿销售呈现回暖态势。

澳洲锂精矿售价显著下行，但仍处于相对高位。2023 年第二季度，澳洲锂精矿售价普遍下跌。其中Greenbushes 受益于此前半年度的调价机制，售价环比仅下跌6%；Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara 和Wodgina 锂精矿售价分别环比下跌23%、25%、33%和31%。我们测算23Q2 澳洲锂精矿平均销售价格高于4000美元/吨，对应国内锂盐企业的生产成本达到25 万元/吨，仍处于相对高位。澳洲锂精矿售价高位运行是锂价当前最重要的支撑因素。

澳洲锂精矿产量增长缓慢，新建项目投产进度低于预期。尽管Greenbushes 和Pilbara 在23Q2 均创出产销量新高，但由于短期无新增产能投放，我们预计未来一年内上述项目产量维持稳定。Mt Marion 在2023 年6 月完成90 万吨/年扩产计划，但产能爬坡节奏有待观察。Wodgina 锂矿产量环比下滑或表明雅保公司采取更谨慎的销售策略以应对市场潜在的下行风险。在23Q2 投产的新兴锂矿Finniss 项目2024 财年指引仅为设计产能的50%。受到锂价下跌、矿石品位下降、锂回收率偏低等多重因素影响，澳洲锂矿供应增长缓慢。

澳洲锂精矿成本显著上升，后市售价下跌过程预计漫长。2023 年第二季度，Greenbushes 和Pilbara 锂精矿成本为383/600 美元/吨（FOB，含特许权使用费，下同），处于较低水平。Mt Marion、Mt Cattlin、Wodgina、Finniss 锂精矿成本分别为1200、830、950、952 美元/吨，近年来增幅显著。澳洲锂精矿成本上升使得企业挺价意愿较强，对锂矿价格形成支撑。

成本支撑下，2023 年下半年锂价或在20 万元/吨附近企稳。2023 年7 月以来，国内锂价震荡下跌。考虑到当前澳洲锂矿扩产缓慢且成本处于较高水平，我们预计国内锂盐企业成本短时间内难以快速下降，锂价在20 万元/吨附近具备一定的成本支撑。回顾上一轮锂价下跌过程中出现的多次横盘企稳行情，我们判断下半年锂价或在下探到20 万元/吨后阶段性企稳。

风险因素：锂价大幅下跌的风险；锂价过高导致下游需求增长不及预期；锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险；企业海外锂资源开发的政策及运营风险。

投资策略。澳洲锂矿在2023 年第二季度产销量增幅显著，销售价格虽然环比下滑幅度较大，但仍处于相对高位。澳洲锂矿售价高位运行是当前锂价最重要的支撑因素。考虑到澳矿供应增长缓慢，新建项目投产进度不及预期，且锂精矿成本显著上升，我们预计澳洲锂矿价格下跌过程缓慢，或能支撑国内锂盐价格在20万元/吨附近出现阶段性企稳行情。建议关注具备成本优势的锂生产商天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等。

关键词：