固收+周报：详解公募REITS23年2季报

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收益率基本上行，信用利差多走阔。国开债利率多上行，信用债收益率基本上行，具体：1）中高等级信用债收益率1Y、2Y和3Y分别上升5BP、6BP和5BP，仅5YAA银行永续债下行；2）信用利差多走阔，1YAA+银行永续债走阔最多；3）非金融永续点差涨跌互现，私募点差多压缩，银行二永点差基本走阔。

REITs板块跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.32%。本周各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>国债>高收益信用债>REITs。本周表现最好的3只REITs：中金厦门安居REIT、华夏北京保障房REIT、华夏基金华润有巢REIT，涨幅分别为3.20%、2.69%、1.66%。

重磅政策频出，转债获半年来最高涨幅。一是政治局会议在逆周期调节、资本市场、房地产等方面的表述超出市场预期，二是住建部提出“降低首套房首付比例”、“认房不认贷”等重磅需求侧放松政策。权益市场交易情绪明显升温，Wind全A成交量较上周提升25%，中证A股上涨2.8%。

权益行业26涨、5跌，地产上下游、非银金融表现强势，而TMT板块偏弱，体现出存量市场环境下，资金向新热点转移。转债上涨1.4%，为今年春节以后单周最佳表现，主要为正股带动，转债行业25涨、4跌，优势行业亦跟随股指。

信用债建议选择中等评级中等久期品种，同时通过杠杆和条款增厚收益。本周政治局会议对经济挑战的表述更具象，也有了更明确的着力点，稳增长诉求或更迫切。会议删除了“房住不炒”，随后住建部也表态将落实个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。这些政策提升了市场对稳增长政策的预期，于是债市明显走熊。展望后市，我们认为后续稳增长措施力度会比较有限，利率上行风险有限。而2-5年信用债收益率与利率债相比有估值优势，信用债期限利差明显超过利率债，因此仍建议投资者关注中等级中等久期的相对机会。

公募REITs可以关注仓储物流板块的投资机会。FOF入场带来的情绪利好本周已开始消散，市场定价重归基本面。对于负债端稳定的机构，长期来看公募REITs当前仍处在估值低位，未来信批深度、增量资金等问题会被逐渐解决，当前公募REITs市场整体的收益大于风险；短期来看，一般季报发布后的2-4周都为季报定价期，2季报表现稳健的板块或主体投资价值愈发显现，如当前仓储物流板块整体表现稳健且估值相对便宜，可以关注其投资机会。

转债方面，关注权益流动性能否改善，短期内顺周期占优。权益市场未摆脱存量博弈特征，板块快速轮动，ETF发行量仍在20年以来15%分位数左右徘徊。权益市场流动性能否实质改善，关系到权益、转债上涨的可持续性，可跟踪指标包括成交量、ETF发行量、北向净买入等。一到两周内，市场或继续交易政策情绪，地产上下游、消费等顺周期类型转债弹性较好；同时建议持续关注高端制造类转债，如汽车、电力设备。

风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。

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