信用分析周报：中国公司债及企业债信用分析周报

信用评级

本周共发行8 支企业债，其中7 支为城投，发行金额65.4 亿元, 企业债发行金额85.4 亿元。公司债共发行51 支，其中16 支为城投，发行金额130.05 亿元，公司债发行金额522.98 亿元。本周企业债公司债合计发行额为608.38 亿元。

本周企业债发行人8 家，城投发行人7 家。

(相关资料图)

城投发行人中，投资级主体京投是北京市轨道交通运营主体，2022 年北京市的一般公共预算收入和支出分别为5714.4 亿元和7156 亿元，中金评级2-。嘉塍是嘉兴市秀洲区西部的建设主体，2022 年秀洲区的一般公共预算收入和支出分别为24.7 亿元和47 亿元，中金评级5；宿州高新主要从事宿州高新区范围内的基础设施及安置房建设，2022 年宿州高新区的一般公共预算收入和支出分别为8.9 亿元和12.6 亿元，中金评级5；仪征经开为仪征经开区的建筑劳务、安置房建设和土地整理主体，所在的仪征市2022 年一般公共预算收入和支出分别为46.7 亿元和72.1 亿元，中金评级5；句农为句容经开区的安置房、基础设施建设及土地整理主体，所在的句容市2022 年一般公共预算收入和支出分别为39.82亿元和80 亿元，中金评级5。

债项方面，23 嘉塍债01、23 宿州高新债、23 仪征经开债/23 句农债分别由嘉兴市嘉秀发展投资控股集团有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司、江苏省信用再担保集团有限公司提供担保，担保人中金评级分别为5+、3-、3-，债项评级同担保人中金评级。

本周公司债发行人45 家，城投发行人16 家。

城投发行人中，投资级主体沪控主业包括房地产业务和投资业务，所在的上海市2022 年一般公共预算收入和支出分别为7608 亿元和9393 亿元，中金评级3-。投机级城投发行人浦土主要从事浦东新区部分区域的土地开发整理和深度开发、房产销售及经营性物业租赁等业务，2022 年浦东新区的一般公共预算收入和支出分别为1192.5 亿元和1706 亿元，考虑到公司并非由当地国资直接持股，中金评级4；苏高是苏高新集团产业板块的运营主体，所在的苏州高新区2022 年一般公共预算收入和支出分别为182.1 亿元和133 亿元，考虑到公司并非当地国资直接持有，中金评级5+；宁德为宁德市的国有资产运营主体，2022 年宁德市的一般公共预算收入和支出分别为167.5 亿元和381.8 亿元，中金评级5+；海鸿为南通市海门区的保障房建设开发主体，2022 年海门区的一般公共预算收入和支出分别为56.1 亿元和127.8 亿元，中金评级5+。漳经为漳州台商投资区基础设施建设及国有资产运营主体，2022 年漳州台商投资区的一般公共预算收入和支出分别为19 亿元和22.9 亿元，中金评级5。

产业债发行人中，投资级主体京资为北京市属企业，系北京市政府重要的国有资产经营和资本运作主体；盈利水平相对稳定，投资收益是净利润重要来源；经营现金流由于北交所业务特点波动较大，投资现金流受购买及处置金融资产和股权投资影响较大；近年杠杆水平较为稳定，货币资金和外部授信对于短期债务覆盖能力强，中金评级3。

投机级产业债发行人中，吉高为国有独资企业，是吉林省最重要的高速公路投资运营主体；历史大部分路段均由高管局代收通行费计入营业外收入/其他收益，2019 年所有路段收入均计入营业收入，收入规模大幅增长。财务费用高企，严重侵蚀盈利，依靠政府补助补正净利润；盈利变现效率较好，投资支出逐年收窄，2021 年自由现金流转正；2019 年新增银团贷款后总债务大幅攀升，短期周转尚可，中金评级4+。华资是华电集团旗下从事金融板块的企业；收入增长主要来源于信托业务，净利润主要来自于投资收益；经营现金流持续净流入，投资现金流波动较大；2022 年债务率略有上升，母公司账面金融资产可以提供短期流动性支持，流动性压力不大，中金评级4。建租是中国建银投资下属的融资租赁企业，下游行业、区域和客户较为分散；2022 年收入下降，近年息差有所下滑，不良类和关注类资产占比呈整体上升趋势，由此计提的减值对盈利形成侵蚀；2022 年经营现金流转为净流入；风险资产放大倍数较高，资产负债期限匹配程度尚可，外部支持力度较好，中金评级4-。

债项方面，23 浦土01、23 象金03、23 苏高G1 分别由上海浦东开发（集团）有限公司、厦门象屿集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司提供担保，担保人中金评级分别为3-、4-、4-，债项评级同担保人中金评级。23 铁资Y3 为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，考虑到发行人信用资质一般，债项评级由主体评级下调一小档至4-；23 招资Y1、23 三局Y1 同样为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，考虑到发行人信用资质偏弱，债项评级分别由主体评级下调2 小档至5 和5-。

本周不涉及外部评级调整。沪控从地产业务可比性角度来看，业务体量及质量相较上海其他国企地产有所差距，本次将其中金评级由3 下调一小档至3-。

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