2023H1定增市场回顾暨下半年预期：收益持续分化 择时优选布局

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融资步履加快，近八成竞价募足。以上市日口径，2023H1上市定增162个，同比上升20.90%，合计募资3518.43亿元，同比上升82.37%。其中，有77.27%的竞价项目足额募资，同比+3.31pct。10亿元以下的定增项目仍为主流；竞价以项目融资为主，定价以补流居多；大股东参与竞价项目积极性同比升温。

过会率上升，“预案-发行”周期同比延长。2023H1过会率为98.28%，同比、环比双双上升。其中，2023H1上市的非简易程序发行的竞价项目“预案-发行”平均耗时408天，同比、环比不同程度延长。

折价安全垫仍较厚，机构入围率提升。2023H1，竞价项目市价折价率均值12.65%（同比-0.48pct）；基准折价率均值14.11%（同比+3.40pct），底价发行的项目数占比21.82%（同比+6.19pct）。2023H1单个竞价项目平均参与申报投资者数量为21家（同比-20%）；平均入围率达65.12%，同比、环比均上升。

解禁收益率小幅下滑，绝对收益率分化明显。2023H1解禁的140宗竞价项目中有45.71%的项目破发，同比+2.45pct；竞价解禁绝对收益率均值、相对同期沪深300指数、申万一级行业的解禁超额收益均值分别为4.37%、5.29%、5.91%，同比不同程度下降。其中，底价发行竞价项目解禁胜率超六成，同时胜率随市价折价率提升而下降。2023H1解禁的竞价项目绝对收益率分化依旧明显，折价安全垫区分效应减弱，赛道红利贡献度提升。

2023H2解禁规模环比下降，超七成竞价浮盈。截至7月2日，2023H1定增解禁资金约6128.32亿元，环比减少7.29%。以2023年6月30日收盘价计，预计2023年下半年定增解禁资金合计为4834.69亿元，环比下降21.11%；其中2022年Q3为下半年解禁小高峰，解禁资金总额预计将达到3192.48亿元，单个解禁股份/解禁日流通股本比例达10.17%。2023H2即将解禁的竞价项目浮动绝对收益率均值、浮动超额收益率均值分别为15.48%、15.00%，胜率为77.78%。

新增项目数同比减少，房地产定增预案加速。2023H1新增项目302个，同比减少70个，已披露预计募资总计约4062.71亿元，同比下降12.01%。值得注意的是，随着2022年11月房企股权再融资有条件放开，2023年上半年房地产行业定增预案迎来高峰，合计新增15宗预案，拟募资425.50亿元，仅次于电力设备行业位居第二。

存量项目丰富，处于过会注册阶段预案201宗。截至7月2日，目前存量定增预案761宗，拟募资合计12213亿元；处于过会及注册阶段定增预案共201宗，拟募资合计3681亿元。从申万一级看，电力设备存量项目数、募资额双双领先。

结合定增市场的特殊投资周期约束，建议关注：行业处于改善期的消费细分领域、长周期景气的中游先进制造赛道、短期回调后的高成长板块，以及数字经济、央企价值重估等主题。

风险提示：需警惕定增审核进度不及预期、定增报价市场环境变化、二级市场股价波动等风险。

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