精锻科技(300258)公司首次覆盖报告：国内精锻齿轮龙头 战略转型赋能长期发展

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国内精锻齿轮优质供应商，积极拓展能力边界

公司是汽车精锻齿轮龙头企业，主营产品为汽车差速器锥齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、变速器结合齿齿轮和轴类件等，其中公司差速器锥齿类产品市占率位于国内前列，差速器总成产品近年来营收占比快速提升。随着公司以差速器总成为主的新能源在手订单快速放量，以及募投项目产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025 年归母净利润2.95/3.76/4.58 亿元，对应EPS 为0.61/0.78/0.95 元，对应当前股价PE 为23.5/18.4/15.1 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

总成产品加速布局，轻量化和电动化业务打造新增长点公司主导产品差速器锥齿轮龙头地位稳固，市场占有率全国领先。依托在差速器锥齿轮领域的客户资源和技术优势，公司加速布局差速器总成产品，单车价值量由100 元左右提升至约200 元。公司相继获得沃尔沃、博格华纳、全球著名电动车大客户、欧美日系知名品牌、国内知名自主及合资车企新能源车差速器总成产品定点或提名。此外，公司横向拓展转向节和控制臂、主减齿轮、电机轴等产品品类，配套新能源车的单车价值量不断提升，有望持续打开成长空间。

积极开拓新能源客户，产能扩张奠定长期成长基础公司积极开拓长安、长城、吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等自主新能源客户，2019-2022 年H1 外资或合资客户营收占比由94.5%下降至89.7%，且公司在新能源汽车零部件上营收总额及占比迅速提升，2019-2022年公司新能源汽车业务收入占主营业务收入比例为 4.1%/3.7%/10.9%/20.5%。公司拥有泰州、天津、宁波、重庆等生产基地，伴随募投项目产能逐步落地，公司预计2026 年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产能达5876/1452/422/291 万件，有望支撑公司业绩持续增长。

风险提示：汽车行业终端景气度下降、产能建设不及预期、客户开拓不及预期等。

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