航运行业油运跟踪点评：贸易格局变乱交织 下半年看好运价上行 世界快播报

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2023 年以来，全球油运贸易格局风谲云诡，俄罗斯2 月宣称减产后出口量未明显下降并停止公布石油开采量数据，巴西、尼日利亚分别推出加征原油出口税、原油出口补税政策，沙特不满油价水平主动减产，欧盟对俄罗斯石油出口制裁仍在升级。油运市场发展充分验证我们此前判断，即：在日益复杂的政治经济环境下，全球化趋势仍将持续，但全球贸易格局由稳定、顺畅、最优的全球化，走向冲突后的次优再平衡。展望未来，石油运输量或经疫后复苏后逐步恢复至疫情前水平，而运输距离的提升有望带动总周转量需求实现增长，同时贸易效率的下降将进一步压缩行业有效运力。

近期全球油运贸易格局仍充满波澜：1）沙特7-8 月计划减产100 万桶/天，实际执行力度有待观察。2）红海地区浮仓显著增加，吸纳VLCC 运力。3）巴西加征原油出口税结束，有望填补沙特减产缺口，并带来运距拉长。4）尼日利亚要求油轮船队补税，大西洋原油供给局势进一步复杂化。5）欧盟第11 轮制裁细则公布，限制STS 转运及关闭AIS 定位行为，有望进一步推动贸易格局重构。

展望下半年，亚洲炼厂检修高峰已过，且季节性来看，运价淡季临近尾声，下半年看好运价持续上行。根据Energy Aspects 统计，今年炼厂检修4 月达到峰值9.4 百万桶/天，随后直至7 月持续下滑。

且其中亚洲炼厂检修于5、6 月达到峰值，7 月显著减少，下半年整体维持在较低水平。看好下半年检修减少后运输需求回升。回顾原油TD3C 航线及成品油TC7 航线运价历史，6-8 月为全年季节性低点。考虑二季度炼厂需求较弱，检修节奏有所提前，看好运价已处于淡季尾声，下半年有望持续上行。

投资建议：

油运供需周期确定性强，行业处于淡季尾声，下半年景气将持续上行。需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长，供给端新增运力极少且老旧船退出压力提升，油运供需周期确定性仍强。当前时间节点已处在淡季尾声，考虑减产及检修因素逐渐减弱，中国引领全球需求回升，下半年需求可望重回升轨，看好原油及成品油运价持续上行。

重点推荐：中远海能、招商南油、招商轮船。

风险提示：

海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长 ；假设不及预期。

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