世界热门:注册制新股纵览：航材股份：国内主要航空钛合金铸件生产商 技术填补国内空白

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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，航材股份2.80 分，位于总分的44.5%分位。

航材股份将于2023 年7 月5 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算航材股份AHP 得分为2.80 分，位于科创体系AHP 模型总分44.5%分位，处于中游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算航材股份AHP 得分为2.40 分，位于科创体系AHP 模型总分的37.7%分位，位于中游偏下水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，航材股份网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0483%、0.0415%。

多领域具备竞争优势，参与重点型号产品研制。公司主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品还广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁等领域。在钛合金铸造行业，公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位，覆盖了在研及在制国产军用发动机的大部分型号，为我国自主研制窄体及宽体客机发动机钛合金结构件的国产化提供了有力保障。在橡胶与密封材料行业，公司橡胶与密封材料事业部是我国国防工业系统中专业从事航空橡胶与密封材料研究与应用研究单位，研制的民机用密封剂产品已进入中国商飞合格物料清单，应用于C919国产大飞机整体油箱和机身通用密封。在高温合金母合金行业，公司是中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位，在行业内有较强的竞争优势。

核心技术填补国内空白，“两机重大专项”主要承接单位之一。目前世界上只有PCC 和公司等极少数公司掌握大型复杂整体钛合金机匣研制技术，而公司是国内唯一能够承制新一代LEAP 发动机中介机匣的单位。同时，公司下设的橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部掌握的多项核心技术填补国内空白，达到国际先进、国内领先水平。

其中，公司研制的抗疲劳天然橡胶材料和宽温域高阻尼硅橡胶材料等减振降噪关键材料，率先在国内研制直升机旋翼弹性元件，填补了国内空白，使中国成为世界第三个掌握该项技术的国家。公司还承担了国家科技部、工信部、科工局等多个国家级重大科研项目，是国家“两机重大专项”关键材料及制件研制任务的主要承接单位之一。

龙头航空制造企业重要供应商，深度融入国际航空制造业供应链。军用飞机升级换代将带动军机配套航空材料市场的快速发展，并且未来几年内民用航空材料将逐步开展国产化替代工作，对国产航空材料需求也将大幅增长。目前，我国航空制造业体系形成以航空工业、中国航发和中国商飞三大央企集团为龙头的产业格局，而公司是航空工业集团、中国航发等客户的重要供应商之一。同时，公司是国内少数为全球民用航空提供钛合金铸件的供应商，已成为空客、赛峰、罗罗、GE 航空、霍尼韦尔等世界知名航空器、航空发动机制造商的主要供应商或战略合作伙伴，与PCC 公司及HWM 公司等同为国际主要航空钛合金铸件生产商。此外，公司是空客全球钛合金铸件三家供应商之一。

2020-2022 年营收规模较小，业绩复合增速及毛利率高于可比公司均值。2020 年-2022年，公司营收、归母净利润规模低于可比公司平均，期间二者复合增速分别为26.80%、25.03%，高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率高于可比公司平均，2020 年、2022年研发支出占营收比重高于可比公司均值。

风险提示：航材股份需警惕军工资质续期、军审定价、关联交易占比较高、部分营运资产金额较高、业务重组整合等风险。

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