纺服行业2023年中期投资策略：终端消费复苏 制造拐点渐进

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运动服饰：低谷已过，行业持续改善

从23Q1各运动品牌流水数据来看，流水增速均已转正并实现稳健增长，去库存带来库销比改善，预计流水保持恢复趋势。考虑到22Q2低基数，预计23Q2运动服饰增速继续向上，折扣率回升，行业集中度持续提高。具体来看，龙头品牌进一步稳固先发优势：安踏在管理层组织架构迭代后焕发新生机，FILA品牌恢复正常增长，户外品牌实现高增长，多品牌布局夯实竞争力；李宁深耕产品，渠道效率进一步向好；特步国际和361度继续纵向深耕渠道，品牌粘性持续提升。推荐安踏体育、李宁、比音勒芬。

纺织制造：下游库存拐点将近，盈利能力有望改善随着下游库存去化渐入尾声，2023下半年纺织制造企业订单需求有望迎来拐点。美国服装批发库存和零售库存增速都明显下降。从国际品牌来看，Nike、Adidas、Lululemon最新财报显示其库存绝对值及增速均显著改善。预计下半年订单增速有望向好，部分在产能、交货期、研发设计等方面优势稳固的纺织制造龙头市占率有望进一步提升。推荐华利集团、新澳股份。

黄金珠宝：黄金等国潮产品崛起，头部品牌份额提升2023年以来受益于线下消费场景复苏叠加婚庆刚需释放，珠宝行业消费旺盛，增速在可选消费中表现亮眼。展望来看，考虑到1）黄金工艺升级带动悦己需求逐步崛起，2）古法金等工艺升级受消费者认可，3）品牌方加大线下和线上渠道深耕，黄金国潮产品崛起，预期头部品牌中国黄金、潮宏基、周大生等市场份额将持续提升。

风险提示：下游库存去化不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

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