北交所新股申购策略报告之七十八：惠同新材-国内金属纤维“小巨人”

(资料图)

本期投资提示：

基本面：深耕金属纤维行业，下游应用领域广泛。公司02 年成立，总部位于湖南长沙，主要从事金属纤维及其制品的研产销，产品广泛应用于化纤、采暖、汽车等领域。产品品种丰富，性能比肩国际同类。公司可生产1~40 微米高强、中强不锈钢、铁铬铝等多个种类的金属纤维及金属纤维制品；同时，公司部分产品技术指标与国际领先企业相近。具备全产业链生产能力，助力降本增效。公司可生产多个种类的金属纤维以及400 余种规格的金属纤维制品，并且能够快速响应客户需求，满足各类客户不同的个性化要求。公司凭借上游金属纤维生产能力，可确保金属纤维制品核心原材料的稳定供应，降低生产成本。

具备定制化能力，积累优质客户资源。公司拥有一批资质优良、业务关系持续稳定的客户资源，包括捷温科技、金鼎科、韩国大成、韩国庆东、苏州新纶等企业，部分产品终端应用于恒力石化、恒逸石化等行业龙头的生产环节。营收平稳增长，原材料涨价压制毛利。

22 年实现营收1.87 亿元，近3 年CAGR 为+9.72%；22 年实现归母净利润为3335.14万元，近3 年CAGR 为+29.68%。22 年毛利率37.04%，较21 年减少1.86pct；净利率17.87%，较21 年增加2.59pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年7月4 日，申购代码“889668”。初始发行规模1887 万股，占发行后公司总股本的22.48%（超配行使前），预计募资1.09 亿元，发行后公司总市值4.87 亿元。新股发行价格5.8 元/股，高于底价，发行PE（TTM）为14.47 倍，其他金属新材料板块近一个月PE（TTM）中值为39.32 倍。网上顶格申购需冻结资金520.55 万元，网下战略配售共引入战投4 名，包括3 家产业资本，1 家投资公司。

行业情况：应用深度与广度不断拓展，带动需求较快增长。根据弗若斯特沙利文分析报告，中国金属纤维及制品市场规模CAGR（17-21 年）约为7.18%，预计26 年达约41.63 亿元，CAGR（21-26E）约为9.4%。技术门槛及壁垒较高，国内企业正积极追赶。金属纤维及其制品行业产品生产工艺涉及多领域交叉融合，技术涉及面广、专业性强，生产制备有较高的技术门槛和技术壁垒。目前技术领先的企业主要集中在比利时、美国、日本等国；而国内企业在国家政策的支持下，正不断追赶，目前国产金属纤维和部分制品的技术性能指标已达到行业先进水平。

申购分析意见：谨慎参与。公司是国内金属纤维及制品领先企业，部分产品技术指标与贝卡尔特、日本精线相近，国内尚无可比上市公司，具有一定稀缺性。金属纤维制品行业下游应用广泛，但属于较细分的应用场景，难有爆发式需求增长。结合博弈面，公司首发募资额偏小，但可流通比例和老股占比较高，有一定抛压，建议谨慎参与。

风险因素：1）原材料价格波动风险；2）知识产权保护风险；3）无实际控制人风险。

关键词：