保险业：寿险保费增速持续扩大 权益类资产配置比例下降

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事件 银保监会发布保险行业5 月经营情况。

寿险带动人身险保费增速改善，意外险保费同比大幅下滑 1-5 月，保险行业实现原保费收入26763 亿元，同比增长10.68%，增幅相较前值（1-4 月：+9.80%）提升0.88 个百分点。寿险保费收入增长推动人身险保费增速改善。1-5 月保险行业实现人身险保费收入19659 亿元，同比增长3.51%，增幅相较前值（1-4 月：

+2.15%）扩大1.36 个百分点。其中，实现寿险保费15812 亿元，同比增长13.19%，增幅相较前值（1-4 月：+11.75%）扩大1.44 个百分点；实现健康险保费3641亿元，同比下降19.63%，降幅相较前值（1-4 月：-22.42%）缩小2.79 个百分点；实现意外险保费207 亿元，同比下降58.06%，降幅相较前值（1-4 月：-57.93%）扩大0.13 个百分点。1-5 月，保险行业实现产险保费5724 亿元，同比增长10.33%,增幅相较前值（1-4 月：+10.81%）收窄0.48 个百分点。

5 月单月寿险保费收入增速扩大，产险保费收入增速下滑 2023 年5 月，保险行业实现原保险保费收入3730 亿元，同比增长16.45%,增幅环比扩大3.48 个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1864 亿元，同比增长25.26%,增幅环比扩大5.66 个百分点；健康险业务实现保费收入625 亿元，同比下降2.79%，降幅环比收窄8.97 个百分点；意外险业务实现保费收入36 亿元，同比下降58.66%，降幅环比扩大0.72 个百分点。新车销量拖累车险业务增速回落，产险保费增速下滑。5 月单月，汽车销量同比增长27.91%，增速相较前值（4 月：+82.68%）下降54.77 个百分点；产险业务实现保费收入1066 亿元，同比增长8.28%，增幅环比收窄2.74 个百分点。

险资运用余额维持增长态势，权益类资产配置比例下降 保险行业资产规模持续扩张。截至2023 年5 月末，保险行业总资产28.66 万亿元，较上月末增长0.76%，较上年末增长5.56%；净资产2.75 万亿元，较上月末减少3.08%，较上年末增长1.98%；资金运用余额26.35 万亿元，较上月末增长0.93%，较上年末增长5.18%。截至2023 年5 月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例53.47%，环比提高0.55 个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例12.7%，环比降低0.22 个百分点；其他类投资比例33.83%，环比降低0.33 个百分点。

投资建议：2023 年以来险企基本面超预期向好，行业景气度持续回升。负债端，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险收入增速不断改善；产险收入同比维持增长态势，整体业绩稳中向好。资产端，受益于权益市场回暖和地产政策改善，险企投资收益有望进一步增厚，但应考虑长端利率回落带来的不利影响。

当前价格对应2023 年保险板块P/EV 在0.38X-0.74X 之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）。

风险提示：长端利率曲线下移的风险；保险产品销售不及预期的风险；权益市场波动风险。

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