环球观焦点：信用债周报：发行规模增长 信用利差多数走阔

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核心观点：

本期（6 月5 日至6 月11 日）发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-3 BP 至2 BP。本期信用债发行量环比增长，仅短期融资券发行量略降，其余品种发行量均环比增加；信用债净融资额环比增加，仅短期融资券净融资额减少且为负值，其余品种净融资额增加且为正值。二级市场方面，本期信用债总成交量环比增长，各品种成交金额均环比增加。信用利差方面，中短期票据、企业债信用利差整体走阔，城投债信用利差有所分化。信用债供给回升，多数品种信用利差走阔，但资产荒行情仍将继续演绎，信用债多数品种绝对收益率仍持续下行，我们认为，无超预期违约事件扰动情况下，短时间内信用债大幅回调的可能性不大，信用利差震荡下行仍有一定空间，可继续关注震荡行情带来的配置机会。

地产政策仍在宽松阶段，各方政策也正在形成合力推动市场回归平稳健康发展，但考虑到回升基础尚不牢固，未来仍需关注销售复苏的持续性。6月7 日，经济日报刊文《房地产市场企稳还需一些耐心》，表示房地产市场仍处于调整期，对于4 月份、5 月份的回落应理性看待，当视为企稳回升过程中出现的正常波动。从“三高”向新发展模式过渡的过程中，企业在积极探索，政策也将逐步完善。对促进房地产市场企稳复苏的各项政策持续产生效果，应有一点耐心。地产债方面，房企信用分化仍在持续，行业出清尚未结束，剩者为王阶段，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，适当拉长久期，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。

城投债方面，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。现阶段建议重点关注优质地区核心平台中长期品种，在经济较好的区域也可选择短久期适当下沉。

风险提示

政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。

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