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    大消费行业2023中期策略:预期充分 优中择优 环球速讯

    2023-06-12 17:16:41  |  来源:浙商证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    摘要


    (资料图片)

    1、当下消费

    影响当下消费的核心是信心不足,核心是能否形成收入向上的预期(依赖于经济发展,背后是出口、地产链、政府消费及居民消费韧性),一旦信心具备,叠加超额储蓄释放,消费会迸发出全面活力。

    出口:海外高通胀叠加库存调整,外需回落,出口短期承压,按美元计价23年5月中国出口同比-7.5%。一方面来自于海外去库存,另一方面受制造基地全球化布局影响。目前海外去库存分化,部分优质制造拐点已经出现。

    地产链:从前端的房地产投资,到商品房销售、地产链消费(家具等),都呈现一定压力,期待政策发力。

    社零消费:23年以来低基数下同比高增长,分行业看,粮油食品等刚需消费稳健,餐饮等场景消费复苏。

    2、行业复盘

    23年3月以来消费基本面呈现弱复苏,情绪面逐渐悲观(消费者信心指数较低),消费板块回调明显,食品饮料行业市盈率处于近五年历史低位。我们认为当下悲观情绪预期充分,边际向上可能性更大。

    消费龙头公司走势与行业整体相关性较高,但在经济不确定性增加下,龙头公司如茅台逐渐被作为“避险资产”,超额收益明显。

    3、投资建议

    优质白马资产:业绩稳定性较强,当下估值处于历史较低位置,看好未来反弹收益机会。

    地产后周期:地产政策影响较大,我们认为已经隐含悲观预期。中长期看,基于我国龙头市占率较低,能够提供一站式解决方案、效率不断优化的公司发展空间较大、存在长牛股诞生的基础,建议关注顾家家居、志邦家居等。

    持续成长&低估值标的:今年以来一些低估值但成长性较好标的超额收益明显,近期同样呈现景气变弱趋势,但大部分估值水平依然不高。

    高增长公司:虽然业绩增速亮眼,相较于优质白马更高的估值,也代表了市场对于高增长容错性要求非常高,在今年宏观环境下回调明显。伴随估值体系消化,一旦市场稳定,业绩释放将会带来更强的股价弹性。

    优质制造资产:自22年下半年海外去库存至今,叠加部分海外龙头对23年悲观预期指引,导致大部分优质制造龙头一直处于调整之中;龙头接单一旦呈现出较快增长、股价将呈现出较大弹性,对此我们保持紧密跟踪。

    风险提示

    1、国内消费修复不及预期:消费者信心恢复不及预期,从而影响消费修复;2、海外需求不及预期:海外消费持续下行,终端动销不及预期,库存去化不及预期,影响出口制造企业订单;3、地产行业修复不及预期:地产行业可能虽有政策托底,但在经济承压大环境下,地产销售和竣工数据不达预期;4、新兴消费行业竞争加剧:行业竞争加剧可能影响新消费公司盈利情况;5、原材料价格波动:制造型企业受原材料价格波动影响较大,若上游原材料价格上行,可能影响企业盈利情况。

    关键词:

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