大消费行业2023中期策略：预期充分 优中择优 环球速讯

摘要

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1、当下消费

影响当下消费的核心是信心不足，核心是能否形成收入向上的预期（依赖于经济发展，背后是出口、地产链、政府消费及居民消费韧性），一旦信心具备，叠加超额储蓄释放，消费会迸发出全面活力。

出口：海外高通胀叠加库存调整，外需回落，出口短期承压，按美元计价23年5月中国出口同比-7.5%。一方面来自于海外去库存，另一方面受制造基地全球化布局影响。目前海外去库存分化，部分优质制造拐点已经出现。

地产链：从前端的房地产投资，到商品房销售、地产链消费（家具等），都呈现一定压力，期待政策发力。

社零消费：23年以来低基数下同比高增长，分行业看，粮油食品等刚需消费稳健，餐饮等场景消费复苏。

2、行业复盘

23年3月以来消费基本面呈现弱复苏，情绪面逐渐悲观（消费者信心指数较低），消费板块回调明显，食品饮料行业市盈率处于近五年历史低位。我们认为当下悲观情绪预期充分，边际向上可能性更大。

消费龙头公司走势与行业整体相关性较高，但在经济不确定性增加下，龙头公司如茅台逐渐被作为“避险资产”，超额收益明显。

3、投资建议

优质白马资产：业绩稳定性较强，当下估值处于历史较低位置，看好未来反弹收益机会。

地产后周期：地产政策影响较大，我们认为已经隐含悲观预期。中长期看，基于我国龙头市占率较低，能够提供一站式解决方案、效率不断优化的公司发展空间较大、存在长牛股诞生的基础，建议关注顾家家居、志邦家居等。

持续成长&低估值标的：今年以来一些低估值但成长性较好标的超额收益明显，近期同样呈现景气变弱趋势，但大部分估值水平依然不高。

高增长公司：虽然业绩增速亮眼，相较于优质白马更高的估值，也代表了市场对于高增长容错性要求非常高，在今年宏观环境下回调明显。伴随估值体系消化，一旦市场稳定，业绩释放将会带来更强的股价弹性。

优质制造资产：自22年下半年海外去库存至今，叠加部分海外龙头对23年悲观预期指引，导致大部分优质制造龙头一直处于调整之中；龙头接单一旦呈现出较快增长、股价将呈现出较大弹性，对此我们保持紧密跟踪。

风险提示

1、国内消费修复不及预期：消费者信心恢复不及预期，从而影响消费修复；2、海外需求不及预期：海外消费持续下行，终端动销不及预期，库存去化不及预期，影响出口制造企业订单；3、地产行业修复不及预期：地产行业可能虽有政策托底，但在经济承压大环境下，地产销售和竣工数据不达预期；4、新兴消费行业竞争加剧：行业竞争加剧可能影响新消费公司盈利情况；5、原材料价格波动：制造型企业受原材料价格波动影响较大，若上游原材料价格上行，可能影响企业盈利情况。

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