固定收益周报：关注供需修复时间差

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主要观点

利率债：收益率下行，期限利差走阔。2023年6月2日-2023年6月9日期间，央行总计开展120亿元逆回购操作，共840亿元逆回购到期，全口径下净回笼资金720亿元。银行间资金价格涨跌互现，交易所资金价格整体下行。一级市场利率债实际发行54只，净融资额为3541.55亿元。二级市场国债现券收益率整体下行，10Y-1Y期限利差从72.20BP走阔至80.67BP。

信用债：到期收益率下行。2023年6月5日-2023年6月11日期间，信用债发行量增加，期间新发行信用债1146只，发行规模共计10490.16亿元，环比回升4762.01亿元；到期偿还10195.48亿元，信用债净融资额为294.68亿元。按债券评级分类， AAA级发行规模为1586.73亿元，占总发行量48.20%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。

按行业分类，建筑业发行只数最多，金融业发行规模最大。二级市场信用债到期收益率整体下行。共有5只信用债违约，2家企业主体评级被调低。

大类资产：欧美股指涨跌互现。2023年6月2日-2023年6月9日期间，道指周涨0.34%，标普500指数周涨0.39%，纳指周涨0.14%，德国DAX指数周跌0.63%，法国CAC40指数周跌0.79%，英国富时100指数周跌0.59%。美债收益率走势分化，期限利差收窄，美元指数走弱，非美货币走强，原油价格走低，黄金期现价格分化。

投资建议

关注供需修复时间差。根据国家统计局5月经济数据显示，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%。其中，受季节性因素影响以及市场供应充足，虾蟹类、鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别环比下降3.5%、3.4%、2.0%、1.6%和0.3%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点；非食品中飞机票和交通工具租赁费价格均环比下降7.2%，交通通信、居住、教育文化娱乐价格分别环比下降0.6%、0.1%和0.1%，影响CPI下降约0.05个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点。受国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期基数较高等因素影响，5月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降4.6%，降幅比上月扩大1.0个百分点；环比下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。

其中，煤炭、钢材、水泥等行业供应总体充足，但需求偏弱，价格均出现下行，煤炭开采和洗选业价格环比下降5.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降4.2%，石油和天然气开采业价格环比下降2.1%，化学原料和化学制品制造业价格环比下降2.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.1%。整体而言，供需恢复存在时间差叠加基数效应，导致近期物价水平环比走低，预计CPI下半年有望逐步回升。10年期国债收益率进一步下行空间有限，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。

风险提示

地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。

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