可转债周报：震荡筑底 估值分化

核心观点

上周，权益市场处于快速轮动的震荡行情中，转债整体平价虽然随正股有所下降，但估值拉伸吸收一定跌幅，相对正股有超额收益。转债估值自5 月下旬开启修复，上周处于偏中性位置，内部有所分化，低平价区间转债在信用债走牛下溢价率明显抬升，高平价区间转债则有所压缩。目前A 股表现出一定的底部特征，在等待经济基本面信号进一步指引中轮动与震荡或难以避免，低价和低估值策略以获取波动率收益或是较好的应对方式，同时我们也认为在维持对组合估值较高敏感度的前提下当前位置可以对权益市场适度乐观，逐步增加一定弹性品种仓位，具有博弈空间的热门概念板块可以考虑逢低买入。另外提示，近期评级跟踪密集发布，需关注去年亏损较大的小余额标的信用风险情况。方向上，目前我们建议关注周期底部较为明确的半导体板块和调整较为充分的医药板块以及AIGC、中特估等主题机会。

【资料图】

内容要点

一级市场动态

本周（2023/6/12-2023/6/16），3 只可转债——恒邦转债（127086.SZ）、国力转债（118035.SH）和山河转债（123199.SZ）将于网上发行，发行规模合计44.80 亿元，纯债价值分别为91.78、74.24 和70.00。

上周， 2 家上市公司— — 陕西建工（ 600248.SH ） 和泰瑞机器（603289.SH）公告可转债发行董事会预案；5 家上市公司——阳谷华泰（300121.SZ）、力合微（688589.SH）、宏微科技（688711.SH）、山东赫达（300644.SZ）和孩子王（301078.SZ）项目获证监会核准。

二级交易情况

上周，流动性方面，资金利率低位窄幅波动，受缴准缴税影响，跨月后7 日利率较隔夜利率回落偏缓。海外市场方面，美股整体处于震荡行情；国内，A 股等待经济基本面信号进一步指引，同样横盘震荡。

上周，权益市场风格偏向主题和板块轮动，转债整体量升价缩，估值持续拉伸下跌幅小于正股。转债加权平均平价明显下降，信用债走牛，低平价区间转债加权平均转股溢价率抬升，中高平价区间转债压缩。全样本加权平均转股溢价率录得46.37%，上行0.62pct；全样本加权平均纯债溢价率录得20.18%，下降0.38pct。隐含波动率中位数录得40.91%，上升0.01pct；到期收益率中位数录得-1.00%，上升0.05pct。

淳中、法本和英特转债本周或触发强赎；正邦、全筑转债提议下修。

个券方面，建议关注：中银、烽火、华翔、利德、百洋、水羊、景23、百畅、科华、重银、润达、冠宇。高股息稳健组合，建议关注：

大秦、中银、洪城、精达、苏行、世运、奇正、大禹、万青、三房。

风险提示：双高和强赎、发行人盈利不及预期和债市调整等风险。

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