家用电器行业：家电社零同比转增 地产竣工延续改善

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4 月家电社零同比转增，竣工延续改善。根据国家统计局数据，2023 年1-4 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额2536 亿元，同比减少0.3%；4 月单月家电社零609 亿元，同比增加4.7%。2023 年1-4 月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为22,899.88 和17,395.98 万平米，同比-20.6%和+19.2%。4 月地产竣工面积延续改善，为3000.07 万平米，同比增长28.26%，增速相比3 月回落7.15PCT。地产新开工面积同比下降29.21%。

空调内销延续高景气度。产业在线发布家用空调产销数据，4 月家用空调生产1808.7 万台，同比增长12.0%，销售1791.0 万台，同比增长13.3%，其中内销出货1059.7 万台，同比增长29.7%，出口出货731.3万台，同比下降4.3%。4 月份为传统的生产备货的旺季，由于经销商对于市场心态较为乐观，积极囤货为旺季市场做准备，空调内销延续高增长。后续来看，地产竣工回暖带动需求回升，空调零售有望保持稳定增长。出口方面，由于全球通货膨胀，消费需求萎缩，市场仍有些低迷，但4 月同比增速下降幅度有所收窄。随着海外库存逐步去化，广交会新增订单落地，出口增速有望进一步改善。4 月冰洗内外销均实现同比增长，洗衣机销量同比增长25.6%，其中内外销同比增长12.6%和44%。冰箱销量同比增长15.2%，其中内外销同比增长23.6%和8.7%。

家电指数五月下跌7.37%。2023 年5 月份家电指数下跌7.37%，表现不及沪深300 指数（-5.72%），截至5 月31 日，行业市盈率（TTM）为13.33，低于2006 年至今历史平均水平20.99。家用电器行业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）较2005 年以来的历史均值低6.59 个单位。

家电板块估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-22.32%，历史均值为-11.39%，行业估值溢价率较均值低10.93PCT。

投资建议：随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏，地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线，一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、 受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯和石头科技。

风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。

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