上能电气(300827)：实现光储全覆盖 定增加大产能部署|当前速读

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储能PCS 龙头，持续加大新品与产能布局

公司不断完善产品谱系，在SNEC 展会上户用、工商业、地面光伏与储能的先锋产品联袂登台。5 月发布定增预案，募集资金不超过25.5 亿元，持续加大光储领域产能部署。我们维持23-25 年净利润预测值4.04/6.86/9.40亿元。可比公司23 年Wind 一致预期平均PE 20 倍，考虑到公司成本优势显著，储能业务有望快速放量，产品谱系加速拓展，给予公司23 年目标PE38倍，目标价62.32（考虑股本变动对应前值68.83）元，维持“买入”评级。

不断完善产品谱系，实现光储场景全覆盖

在SNEC 展会上，公司带来15+款重磅产品、5+解决方案，实现光储场景应用全覆盖。针对大型光伏应用场景，公司不断完善产品谱系，全新一代4.4MW 集中式逆变器兼备更高功率、更大组网方阵、更智能运维、更强电网支撑能力等特性，可在沙戈荒、水面等多种场景中为项目带来更优价值服务。面向工商业场景，公司推出全新一代SN 系列工商逆变器。针对家储领域，公司打造出悦家户用逆变与户用储能系统。在储能领域，公司全面升级的2MW 储能PCS 聚焦“三高·两低·一快”多维创新设计，具备更高充电量、更高效率、更高可靠、更低造价、更低投资、更快运维等多项优点。

发布定增预案，加大产能部署

公司5 月发布向特定对象发行股票的预案，募集资金不超过25.5 亿元，用于1）年产25GW 组串式光伏逆变器产线建设项目：总投资12.96 亿元，募集资金拟投入10.4 亿元，建设期3 年，投产后将新增年产分布式光伏逆器15GW、大组串式光伏逆变器10GW 产能，税后IRR 为30.82%；2）年产10GW 储能变流器、10GWh 储能系统集成及20 万台光储一体机建设项目：总投资11.03 亿元，募集资金拟投入7.6 亿元，建设期3 年，投产后将新增年产储能变流器10GW、储能集成系统10GWh、光储一体机20 万台及户储电池系统2.5GWh 的产能，税后IRR 为36.73%；3）补充流动资金。

国内PCS 出货第一，光伏逆变器在手订单充足

公司Q1 实现归母净利润0.37 亿元，同增126.59%，环增1.0%。23Q1 毛/净利率为19.14%/5.89%，后续随销售放量，规模效应有望凸显。截至22年底，国内地面电站逆变器在手订单超12GW。公司已完成3~125kW 全功率段产品开发认证，预计分布式业务有望创造新的增长点。据CNESA，公司22 年国内市场PCS 出货量第一。公司计划23 年将会稳固国内第一的大功率储能PCS 地位，同时推进户储和工商业储能的产品开发及导入工作；加大海外市场拓展力度，公司预计23 年北美大储与欧洲户储市场会贡献增量。

风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

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