申万农林牧渔周观点：左侧布局畜禽养殖 关注宠物食品海外需求回暖_天天微头条

本期投资提示：

本周申万农林牧渔指数下跌2.5%，同期沪深300 指数下跌2.4%。部分个股涨幅前三名：獐子岛（5.8%）、正邦科技（4.8%）、金新农（0.7%）。跌幅前三名：荃银高科（-5.6%）、唐人神（-5.5%）、*ST 南糖（-5.0%）。

【资料图】

投资分析意见：轮动周期，扬帆科技。把握生猪、肉鸡、鳗鱼等养殖子行业景气轮动机会，重点关注转基因玉米种植推广、新型非洲猪瘟疫苗商业化等重大科技应用。重点关注：①行业景气受益：益生股份、圣农发展、牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、海大集团；②科技助力兑现：非洲猪瘟疫苗商业化：生物股份、普莱柯、中牧股份、科前生物；转基因玉米种植推广：登海种业、隆平高科、大北农。

生猪养殖：猪价延续低位震荡，出栏均重继续下滑。据涌益咨询，5 月28 日全国外三元生猪销售均价为14.46元/kg，周环比+2%。天气渐热，消费需求有所下滑，监测样本点屠宰企业宰量继续下滑，本周环比-0.7%。

出栏均重方面，本周全国出栏平均体重为121.86kg，环比-0.42kg。与22 年同期水平相仿。供给充裕，消费疲软仍是主旋律。向后展望，Q2 生猪养殖仍面临持续亏损的压力。此外，南方雨季的到来，也让疫病防控再次面临考验。预计后续产能仍将延续调减态势。投资分析意见：产能去化趋势确立，Q2 或进一步加速，继续重点推荐生猪养殖板块布局机会。板块投资机会仍在于 “产能持续去化”的演绎，产能去化带来供给下降、猪价上行的预期仍在发酵，继续推荐。在标的选择上，我们在年初提出出栏增速、成本水平与估值位置的选股三要素，布局左侧预期发酵的初期。行至当下，量增快、成本优的猪股定价模式已形成一定的市场共识。向后展望，周期高度（单位盈利）将成为关注重点，企业的资金储备（羽翼丰满穿越周期、兑现成长的确定性）与养殖成本差异有望得到进一步的定价。基于此，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧。

肉鸡养殖：白鸡鸡苗价格底部回暖，黄鸡价格维持低迷。①白羽肉鸡。据上海钢联，5 月25 日全国商品代白羽鸡苗均价2.64 元/羽，周环比+21.7%。整体趋势前高后低，行业主体仍处亏损之中。维持我们此前判断，Q2 基本面趋势确定性走弱，但缺口已实质性形成，静待周期反转，左侧逢低布局。商品代鸡苗供应的阶段性缺位告一段落，23Q2 仍为本轮周期中商品雏鸡供给的确定性高点，同时季节性养殖积极性回落亦将压制鸡苗的需求，Q2 鸡苗价格或跌势难止。与此同时，海外引种逐渐趋于稳定，但总量持续趋紧是大概率事件，国内自繁/自产品种的生产效率、市场接受度仍待时间检验，上游供应源头收紧为周期确定性趋势。

展望下半年，缺口确定性形成，供给拐点来临的时点与斜率取决于强制换羽的比例与效率、国产种鸡的销售推广进程。建议Q2 持续关注父母代鸡苗销售情况及后备父母代种鸡存栏的边际变动趋势。逢低布局板块，关注益生股份，圣农发展等。②黄羽肉鸡：鸡价维持底部震荡。据新牧网，截至5 月26 日，全国中速鸡出栏均价13.52 元/kg，周环比+1%。投资分析意见：“低位供给”为基，“季节景气”为茅，仍是2023 年黄羽肉鸡板块布局的思路，逐步走出低谷，黄鸡“金九银十”仍值得期待。关注立华股份，湘佳股份。

宠物食品：海外需求逐步恢复，国内市场维持高增，布局板块业绩逐季底部回暖。据海关总署，2023 年4月中国零售包装的宠物食品出口额为7.4 亿元，同比+10.7%，环比+2.2%:出口量为2.3 万吨，同比+5.4%，环比+3.5%。出口量环比继续恢复，且同比增速年内首次转正（Q1 下滑22.5%）。海外客户库存消化的效果逐步显现，采购节奏恢复正轨。预计相关企业Q2 海外业务盈利较Q1 将明显回升。不考虑汇率影响，龙头企业Q2 境外业务盈利有望实现同比正增长。与此同时，国内宠物食品市场仍旧维持了较快增速，据魔镜数据，2023 年1-4 月天猫淘宝中宠主要品牌累计销售额达1.88 亿元，同比+16%，佩蒂累计销售额达5083万元，同比+218%，乖宝累计销售额达5.19 亿元，同比+14%。建议关注中宠股份，佩蒂股份。

饲料加工：4 月全国饲料生产形势发布，行业需求有所回暖。2023 年4 月，全国工业饲料产量2584 万吨，环比增长2.9%，同比增长12.4%。销量增速明显提升（1-3 月，全国工业饲料产量累计同比+3%）。

鳗鲡养殖：鳗鱼价格走势仍弱，22/23 捕捞季苗获同比回升。截至5 月26 日，中国大陆地区3P 美洲鳗流通均价约79 元/kg，3P 日本鳗销售均价约90 元/kg，周环比持平。22/23 鳗苗捕捞季结束，东亚地区最终苗获49 吨左右，较21/22 捕捞季42.8 吨的水平有所回升。

风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米育种推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后。

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