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    可转债6月展望:波动中更倚重赔率

    2023-05-29 08:23:59  |  来源:兴业证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    转债下跌中负向正反馈的讨论


    (资料图)

    最近三次多轮调整的负反馈中有如下几个共同点:

    1)纯债的调整,不一定贯穿整个调整阶段,但一般会影响开端2)调整的第二阶段,股市的调整通常是更重要的矛盾,而且转债此时的相对抵抗性可能很弱3)调整中的负向反馈更多是在第二阶段出现,赎回压力此时更为明显。

    转债估值情况观察

    5月转债估值“V”型反转,价格上下注的学习效应仍然明显

    新券定位指向市场需求不差

    权重标的定位指向需求增量偏难

    市场展望:仍在布局期,更看重中期赔率

    资金面依然是主要矛盾,阶段性缺乏主线

    美加息预期抬升,但股市反映积极预期;往后,外部因素或将向有利于A股方向倾斜

    国内经济动能减弱,盈利承压,地产、生产端冲击最大

    资金面配置力量依然较强,对于经济修复预期偏低

    内生动能不足,可能后续催化后续政策,可以适度博弈政策

    权益已经处于底部区域,但上涨趋势形成依然需要条件;风格上,需要兼顾逻辑、估值位置、多空筹码

    转债依然在布局期,风格上可以偏均衡。

    转债组合推荐

    白马组合:主要精选转债少数优质标的,并结合短期景气度筛选,组合相对注重弹性,对于回撤控制要求较高的投资者,可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置,10个标的中,每周调整1-2个标的,月报中可能会做重大调整,下一周根据周一收盘价作调整。

    量化组合:随着转债标的的增加,量化策略的需求明显增加,我们构建多因子组合:重点考虑正股因子进行选债,并结合转债估值等特殊因子。

    低价基本面组合:考虑到目前转债绝对价格分位已经到了中等水平,本月开始披露低价具备看点的转债。

    当前这个组合绝对收益能力阶段性下降。

    风格组合:分为进攻属性、期权属性两类。

    风险提示:海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

    关键词:

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