2023Q1煤炭公募基金持仓分析：业绩预期驱动配置偏好 世界讯息

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23Q1持仓分析：煤价波动趋缓，煤炭持仓微降。2023年初至第一季度末，秦皇岛Q5500 动力煤平仓价下降8.4%；同期，申万煤炭行业指数上涨3.42%，跑输大盘2.52 个百分点。期间，公募基金持仓煤炭板块市值234亿元，季度环比减少8 亿元（环比-3.21%）。减持是季度煤炭配置市值减少的主因。

子板块：持仓变动趋稳，细分延续低配。2023Q1 基金持仓煤炭细分板块中，动力煤、焦煤、焦炭板块持仓季度趋稳。基金持仓市值中煤炭板块占比0.85%，环比减少0.01 个百分点，低配0.91 个百分点。子板块层面，2023Q1基金持仓市值中：动力煤板块低配0.74 个百分点，焦煤板块低配0.08 个百分点，焦炭板块低配0.09 个百分点。

西煤业、潞安环能、中国神华排名前三，公募配置煤炭的资金中，52.3%集中在了这三家公司上。

基金分析：重点公司持仓中偏股混合与灵活配置基金占主导地位。在持仓市值排名前十的公司中，除了永泰能源，偏股混合型基金与灵活配置型基金及占据主导地位，两种类型基金合计持有占比在41%到55%范围内。

投资建议：1）用电需求渐入旺季期，煤价有望企稳反弹。4 月份全国工业用电量同比增长7.7%，用电量增长提速，提振煤炭需求。煤炭供给整体相对稳定，预计去年的产量高增长难以为继。随着用电需求渐入旺季，预计煤炭供需增速差将阶段性出现，煤价有望企稳反弹。2）持仓回归低位，“中特估”促板块估值修复。在连续两个季度的持仓下调后，公募基金在煤炭板块的持仓回归低位，且配置盘多为灵活型基金，对经济增长预期较为敏感。在宏观经济预期复苏的大背景下，当前煤炭板块估值仍处于历史低位，安全边际较高，配置价值凸显。同时，“中特估”促进央国企估值重构，煤炭行业充分受益，板块整体估值将得到修复。

选股逻辑：（1）受益于煤价弹性，且煤炭产量有增长的顺周期标的；（2）估值性价比凸显，可提供安全边际的高分红、高股息标的；（3）煤炭和新能源组合优化的标的。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：经济增长失速、煤炭产量释放超预期、政策调控风险、安全监察力度升级等。

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