瑞可达(688800)：业绩短期承压 不改向好趋势

投资要点

事件：公司发布 2023 年一季报，Q1 实现营收3.29 亿元，同比降9.19%；实现归母净利润 4101 万元，同比降26.46%；实现扣非后归母净利润 3772 元，同比降19.83%。业绩短期承压主要系产品需求结构波动（重卡产品需求因上年库存消化而有所滞后所致）、22 年Q1 基数较高等原因导致。

毛利率稳中有升，费用增加影响短期净利率

(资料图)

公司 23 年Q1 实现毛利率 27.42%，同比提升 2.45pct，环比提升0.41pct，主要系公司面对市场竞争采取了多项措施：1）通过产品升级、推出更具性价比的第三代产品在新车型、新项目上应用；2）生产自动化、效率提升、工艺改善等；3）与上游供应商、客户协商等价格传导机制实现供应链降本；4）推出高压、智能网联连接器、电子母排等整体解决方案，提升单车价值量及产品附加值。

公司Q1 实现净利率12.45%，同比下降2.96pct，主要系研发、销售投入加大以及股权激励导致的期间费用增长。其中销售、管理、研发费用率分别为2.52%/4.58%/7.04%，同比分别增长1.15/2.28/3.29pct。公司不断加大研发投入，先后成立成都和西安研发中心，通过行业标准参与、技术方案对标和国际化客户牵引，实现高压、换电、车载智能网联、5G 板对板射频连接器等产品处于国内外领先水平，未来高附加值产品销售规模效应下有望带动盈利稳健增长。

新能源车持续增长，打造光储充第二曲线

据乘联会数据，23Q1 新能源乘用车国内批发销量达150.1 万辆，同比增25.8%；3 月新能源车批发渗透率31%，同比提升6pct。公司是国内高压连接器头部企业，换电领域龙头，凭借先发优势在蔚来、T 公司等头部客户实现产品品类和车型平台的拓展。产品已拓展至高压、充换电连、智能网联高速连接器、软硬母排和电子集成母排等。22 年车载高速连接器完成全系列开发，包括 Fakra、MiniFakra、 HSD、以太网 VEH、Type C 等，并已定点部分车型。汽车智能化、电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。

储能需求带动光储充连接器市场发展。公司在风电、光伏、 电池、储能、充电桩等多领域积极探索，丰富产品结构，目前可为商储和家储系统提供全套连接器解决方案，服务于美国 T 公司、Span.IO、宁德、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外客户，未来有望贡献业绩弹性。

国际化战略逐步落地，海外布局加速落地

为实现供应链本地化及后续新项目的持续推进，公司国际化战略逐步落地，在建立国际营销团队的基础上新增 3 个境外子公司，分别为新加坡、墨西哥及美国瑞可达。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，通过其实施对海外工厂墨西哥及美国瑞可达的投资。其中第一个墨西哥工厂主要服务北美市场，目前按计划在逐步有序实施和推进，预计23 年下半年投产，业务涉及新能源车零部件、储能产品生产。美国工厂选址德州休斯顿市，前期工作稳步推进中，后续继续根据市场需要和就近服务的原则设立其他海外工厂。23 年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。随着海外工厂 陆续投产，公司海外市场份额将逐步提升。

盈利预测与估值

预计公司23-25 年收入25.3、36.9、48.7 亿元，同比增长56%、46%、32%，归母净利3.5、5.0、6.8 亿元，同比增长39%、42%、37%，对应PE 23、16、12倍；维持“买入”评级。

风险提示

换电推广不及预期；5G 资本开支不及预期；原材料价格波动超预期风险。

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