世界观焦点：宏观经济周报：美国加息或已终结 国内增长仍需呵护

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就外围环境而言，美国4 月就业数据依旧强劲，无论是3.4%的失业率，25.3 万的新增非农就业，还是0.5%的小时工资环比，均明显好于市场预期，这必然令美联储对软着陆有了更多的期许，对维持高利率环境有了更多的信心；与此同时，虽然整体通胀率如期走低，但能源价格依旧是其主因，核心通胀下行缓慢，其中租金同比涨幅韧性十足；尽管美联储议息会议表露出停止加息的信号，但是良好的就业环境以及仍具韧性的通胀水平将给予美联储更充裕的观察期，高利率环境仍将保持一段时期，我们预计四季度前不会看到降息。在欧元区方面，区内经济活力在货币紧缩的压制下进一步弱化，德国3 月工业生产指数环比回落3.1%，5 月再度走弱的欧元区Sentix 投资信心指数则预示经济活力的萎缩尚未终结。

就国内环境而言，尽管出口增速再超市场预期，但是其动力仍主要源自新兴市场国家，发达经济体需求疲弱对国内出口仍是压制因素；在通胀方面，在翘尾和新涨的双重拖累下，4 月CPI 和PPI 同比增速进一步回落，这也从一个侧面印证了需求的疲弱。在政策方面，上周召开的中央财经委会议和国常会继续为经济高质量发展保驾护航，除进一步强调加快建设现代化产业体系，加快发展先进制造业集群外，还强调要推动“低端产业”的转型升级，而不能简单退出，仍展现了稳增长、稳就业的调控意图。

就高频数据而言，下游方面，房地产成交显著走低，农产品批发价格200指数小幅下行。中游方面，钢铁价格低位徘徊，水泥价格维持震荡。上游方面，煤炭价格延续弱势，有色金属价格继续震荡，贵金属价格保持强势，原油价格震荡走低。

风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期

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