2022年报&2023年一季报业绩点评：触底回升 趋势向上_资讯

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全A概览——修复的阻力(1/2)：利润延续下行，经济持续修复或拉动盈利探底后回升

全A利润延续2021Q1以来的下行姿态，增速底可能已经出现。2023年Q1全A、全A（ 除金融、石油石化）归母净利润同比增速分别为1.44%和-6.46%，与2022年年报相比环比变动+0.62%、-4.99%；从ROE（TTM）看， 2023Q1全A、全A（ 除金融、石油石化）分别录得8.46%、7.63%，与2022年年报相比环比变动-0.39%、-0.53%。

国内经济持续温和复苏，4月政治局会议政策风向积极描绘下阶段总基调，或带动企业盈利继续修复。3月金融数据显示当前信贷总量结构持续好转，2023Q1国内GDP同比+4.5%，相比2022Q4环比+2.2%，高于预期值，当前生产需求企稳回升，市场预期明显改善。此外，政治局会议强调三重压力得到缓解，经济增长好于预期，下阶段宏观政策要“形成扩大需求的合力”，经济的内生动力或焕发潜力。

全A概览——修复的阻力(2/2)：需求不足，成本上行

市场整体三费占比提升，毛利率/净利率双双回落。2021Q2以来，全A（除金融、石油石化）销售毛利率/销售净利率同步下行，23Q1录得销售毛利率为17.32%，环比回落0.31%；销售净利率录得5.20%，环比回落0.13%；企业销售、管理、财务费用占营收比例上升。

上游利润增速明显回落，下游需求仍然不足。恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，4月政治局会议提出要“形成扩大需求的合力” ，政策或仍保持积极稳健推动内需复苏。

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