华测导航(300627)：多源融合高精度定位 赋能传统行业、催生新域-环球播报

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核心观点：

事件：公司公告2022 年年度报告及2023 年一季度报告，2022 年实现营业收入22.36 亿元（YOY+17.50%），实现归母净利润3.61 亿元（ YOY+ 22.69% ）； 2023 年一季度实现营业收入5.12 亿元（YOY+21.19%），实现归母净利润0.79 亿元（YOY+18.49%）。

点评：卫星、激光、毫米波雷达等多源融合定位，GNSS 与5G、云计算、AR、AI 等结合赋能传统行业，催生新市场。收入端，分行业，22年建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶分别实现营收9.17/4.22/7.98/0.99 亿元，同比增长6.68%/22.23%/31.07%/10.84%。随高精度定位技术应用推广、产品化成本降低，各领域需求逐步起量。分产品，22 年高精度定位装备、系统应用及解决方案实现营收10.93/11.43 亿元，同比增长-0.06%/41.22%。利润端，22年归母净利润增速快于营收增速。主要系：（1）22 年整体毛利率同比提升2.00pcts 至56.64%。（2）期间费用率下降0.62pcts 至45.59%销售/ 研发/ 财务费用率同比增加-2.13/0.54/-1.18pcts 至19.97%/18.02%/-0.65%，管理费用率同比增加2.15pcts 至8.25%，主要系股权激励摊销、上海、武汉园区投入使用的折旧摊销等。资产负债端，22 年公司应收账款、合同负债同比增长54.12%/53.76%至7.41/2.29 亿元，下游景气向好。23 年Q1 公司营收、归母同比增长21%/18%，业绩持续较快增长。2023 年公司整体经营目标为营收达到28 亿元（YOY+ 25.21%）；归母净利润达 4.5 亿元（YOY+24.61%）。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为0.89/1.16/1.48 元/股。考虑公司深耕高精度卫星导航，受益于国内外多个细分赛道布局，给予23 年40 倍PE 估值，对应合理价值35.41 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：研发进展不及预期，市场竞争加剧，市场拓展不及预期等。

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