可转债5月展望：依赖交易撑大可为空间

转债估值情况观察

(资料图)

4月估值经历快速波动,短期看非常博弈,但在相对长的维度看又仅是一个小插曲;

绝对价格层面出现的下限抬高现象指向博弈氛围的加剧;

价格的分化、大盘底仓品种的稳定偏强,意味着转债的需求问题不大,负债端相对稳定。

高估值下,绩优产品的应对之法

绩优绝对收益产品,绩优一级债基,也有含有股票类的产品,转债参与度区别很大;

绩优积极型产品,转债参与度较高,这是值得思考的一个特别之处;

绩优类转债组合,多数属于相对集中暴露的模式,无非是有人选择个券,有人选择行业,有人选择轮动。

转债市场展望:可为阶段,但交易要求不低

4月行情更加聚焦于一些逻辑与资金最为顺畅的方向,市场去弱留强;

公募基金调仓行为影响市场的结构,量化影响加大,公募发行逐渐顺畅,但外资&杠杆盘撤出;

前4月的表现对全年行情有不小的预示作用;

海外依然存在硬着陆的风险,对经济预期影响偏负面,美股企稳,并未明带动外资对于A股的偏好;

国内经济环比斜率在变缓,债市资金配置力量较强,结构上偏向于从固收+撤出,流入纯债,同步反映了股债的配置情况;

风险偏好依然有抬升空间,需要观察是否有突破可能,结构依然将有明显倾斜;

转债波段的交易属性依然较强,精准择时要求较高;

进攻仓位集中于AI&中特估,复苏方向&传统赛道博弈波段。

转债组合推荐

白马组合:主要精选转债少数优质标的,并结合短期景气度筛选,组合相对注重弹性,对于回撤控制要求较高的投资者,可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置,10个标的中,每周调整1-2个标的,月报中可能会做重大调整,下一周根据周一收盘价作调整。

量化组合:随着转债标的的增加,量化策略的需求明显增加,我们构建多因子组合:重点考虑正股因子进行选债,并结合转债估值等特殊因子。

低价基本面组合:考虑到目前转债绝对价格分位已经到了中等水平,本月开始披露低价具备看点的转债。

当前这个组合绝对收益能力阶段性下降。

风格组合:分为进攻属性、期权属性两类。

风险提示:海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

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