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    药明康德(603259):常规业务增长稳健 表观受大订单影响_环球观察

    2023-04-25 21:29:25  |  来源:上海申银万国证券研究所有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    事件:

    公司发布2023 一季报。2023Q1 年实现营业收入89.64 亿元,同比增长5.77%;归母净利润21.68 亿元,同比增长31.97%;归母扣非后净利润18.69 亿元,同比增长9.02%;经调整Non-IFRS 归母净利润23.42 亿元,同比增长14.10%,符合预期。

    投资要点:

    剔除大订单,常规业务增速稳健。1)化学业务:2023Q1 收入64.33 亿元,同比增长5.1%,剔除大订单,化学业务板块收入增速21.8%。药物发现(R)收入18.93 亿元,同比增长8.5%;工艺研发和生产(D&M)的服务收入45.39 亿元,同比增长3.8%,剔除大订单,D&M 收入同比强劲增长30.0%,其中,新分子种类相关业务(TIDES)收入5.4 亿元,同比增长44.1%。目前D&M 管线累计达到2,590 个,包括55 个商业化项目,57 个临床III 期,301 个临床II 期,以及2,177 个临床I 期和临床前项目。2)测试业务:2023Q1 收入14.53 亿元,同比增长13.6%;其中,实验室分析及测试服务收入10.54 亿元,同比增长15.9%;临床CRO 及SMO 收入3.99 亿元,同比增长7.7%。

    3)生物学业务:2023Q1 收入5.77 亿元,同比增长8.3%;生物学业务板块新分子种类相关收入同比强劲增长40%,占生物学业务收入比例25.3%。4)细胞及基因疗法CTDMO:2023Q1 收入3.24 亿元,同比增长8.6%;目前有52 个临床前和临床I 期项目,8 个临床II 期项目,8 个临床III 期项目(其中2 个项目处在上市申请审核阶段,2个项目处于上市申请准备阶段)。5)国内新药研发服务部:2023Q1 收入1.66 亿元,同比下降31.0%;2023 年第一季度,公司为客户完成3 个项目的IND 申报工作,同时获得6 个临床试验批件(CTA),未来将基于药品销售按客户协议获得分成收入,随着越来越多的DDSU 客户药品上市,公司预计接下来十年将达到50%左右的复合增速。

    发布H 股奖励信托计划草案,2023 年指引不变。公司发布《2023 年H 股奖励信托计划(草案)》,其中提到“本集团于2023 年实现的收入同比增长不少于5%”及“本集团于2023 年实现的经调整非《国际财务报告准则》毛利同比增长不少于12%”。我们预计调整后利润增速也不低于12%,全年指引不变,显示公司增长信心。

    盈利预测与投资评级。我们维持之前预测,23-25 年公司归母净利润为99.78、130.70、169.06 亿元,对应PE 分别为22 倍、17 倍、13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:全球创新药投入放缓,全球投融资不及预期,行业竞争加剧风险等。

    关键词:

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