2023Q1公募基金持仓点评：非银持仓延续低配 关注板块盈利修复机会

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公募基金披露2023 年一季度重仓持股情况。

点评

公募基金非银板块配置环比有所回落。2023Q1 主动型基金重仓非银板块市值为246.69 亿元，环比-13.9%，占公募基金持股市值比重为1.06%，环比-0.18pct；保险、券商、多元板块持仓市值分别为52.15、194.20 及0.34 亿元，分别环比-30.9%、-7.7%、-23.1%，板块内占比分别为21.14%、78.72%及0.14%，各板块持仓规模较上季度均有所回落。

部分机构兑现前期收益情况下保险板块持仓占比下降。2023Q1 主动型基金普遍减少保险板块持仓，主要因经济复苏和新单销售回暖仍存在不确定性，部分投资者认为负债端复苏态势尚不明朗，在前期相对收益较好情况下，存在收益兑现行为，板块持仓市值环比-30.9%至52.15 亿元，占比环比-0.10 pct 至0.22%，相较沪深300 低配1.39pct。从个股来看，中国平安持仓市值环比-22.5%至31.98 亿元，但仍为板块内持仓规模最大的标的，占板块内持仓比重环比+6.62pct 至61.3%。

机构大幅减持东方财富致使券商板块持仓市值环比下降，金融IT 标的持仓规模加速上行。2023Q1 主动型基金重仓券商板块股票总市值为194.20 亿元，环比-7.7%，占主动型基金股票投资市值比例为0.83%，环比-0.08pct，相较沪深300 低配2.59pct。一季度东方财富、同花顺、中信证券、华泰证券、兴业证券持仓市值位于前五，分别为72.50、67.02、19.68、17.32、3.48 亿元；券商板块主要增持同花顺和兴业证券，减持东方财富和中信证券，其中同花顺依托AI 概念和B 端iFinD业务高渗透率预期获机构大幅增配，持仓数量环比+53.1%至0.33 亿股，板块内持仓市值占比环比大幅增长24.47pct 至34.5%。

多元板块维持低配，仅部分个股存在持仓。2023Q1 主动型基金持仓多元金融环比-23.1%至0.34 亿元，相较沪深300 低配0.38pct。一季度板块内仅中油资本、江苏金租等部分个股存在持仓，中油资本受益于中特估+国企改革概念热度提升，持仓数量跃升至246 万股，板块内持仓市值占比达50.1%。从历史数据来看机构持仓多元金融板块数量较少且持有时长较短，机构对多元板块暂未形成长期偏好。

关注经济复苏和政策放松背景下券商板块盈利的系统性修复机会，持续看好保险板块资产负债两端修复趋势强化带来的配置机会。历史上主动基金非银板块持仓区间为0.93%-15.30%，当前非银板块持仓已下探至历史底部。2023 年经济复苏预期下市场有望进入上行周期，券商板块选股方面看好三条主线：一是短期利润表有弹性的公司，推荐【东方证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】、境外业务进入加速上行周期的【南华期货】、CTA 资管业务领先的【瑞达期货】；三是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B 端iFinD 业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】、公募基金进入景气周期后资管业务重定价的【广发证券】。保险板块建议关注中国太保（负债端领先）、中国平安（投资端低基数+负债端持续复苏）、中国人寿（基本面最稳健+H 股折价更高）。

风险提示：资本市场监管周期趋严；权益市场大幅波动；长期利率大幅下行。

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