欧普康视(300595)22年年报点评：疫情影响下业绩稳健 静待景气度恢复 关注集采进展-今日视点

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事件：欧普康视披露2022 年年报：疫情对角膜塑形镜的验配及公司新建视光服务终端和投资并购计划的推进有较大影响，2022 年公司实现营收15.25 亿元/+18%，实现归母净利润6.24 亿元/+12%；22Q4 公司实现营收3.14 亿元/+5%，实现归母净利润1.18 亿元/+6%。

毛利率、净利率基本与往期持平，疫情冲击下仍保持稳定：1）22 年公司实现销售毛利率76.89%/+0.2pct，22Q4 销售毛利率73.77%/-1.6pct，环比-5.7pct；2）22 年销售费用2.95 亿/+21%，销售费率19.37%/+0.5pct；管理费用1.26 亿/+23%，管理费率10.48%/+0.4pct；研发费用0.34 亿/+23%，研发费率2.20%/+0.1pct；财务费率-0.46%/-0.8pct，主因公司定增后银行存款增加带来相应利息收入； 3）22 年销售净利率45.67%/-0.01pct，22Q4 销售净利率41.50%/+2.9pct，环比-11.9pct。

分产品来看：1）疫情影响下，22 年硬镜销售量69 万片，同比增长8.88%，片量增速放缓，硬镜（包括OK 镜、日戴维）实现营收7.63 亿元/+11%，毛利率89.62%/+0.3pct；2）护理产品不断突破、推新，认可度提升，实现营收2.99 亿元/+31%，自有品牌占比提升，毛利率55.48%/+0.7pct；3）并表机构增加，医疗服务实现收入2.53 亿/+43%，其中医院毛利率较低，毛利率71.45%/-0.9pct；4）普通框架镜实现营收2.02 亿元/+3%。

分渠道来看：1）经销业务实现收入5.45 亿元/+19%，实现毛利率68.46%/-1.07pct；2）直销业务指向非控股终端直接销售，由于部分终端转为控股因而增速较低，营收2.58 亿元/+2%，毛利率79.45%/-1.8pct；3）我们预计终端有望开启公司第二增长曲线，随着并表终端门店增加，实现营收7.23 亿元/+24%，实现毛利率82.33%/+2pct。

研发及新产品进展：1）公司推出了离焦镜、润眼台灯、智能眼罩等新型近视防控产品；2）硬镜方面，在基础产品外，公司预计23 年将完成新一代角膜塑形镜的临床观察；巩膜镜已完成临床试验备案及部分入组。

集采进展：22 年10 月，河北省医保局发布包括OK 镜在内的集采医用耗材产品信息填报工作的通知，12 月发布带量采购文件的公开征求意见通告，三明采购联盟随后也加入了河北的带量采购。截至23 年3 月，OK 镜带量采购工作处于收集公立医院验配数量的阶段。实际上，角膜塑形镜由公立医院收费的情况较少，因此我们预计占比较少；从中长期来看，我们认为最终集采带来的降价会传导至包括民营机构在内的视光终端，但随着供给提升、宣传推广，我们预计OK 镜的知名度和渗透率将快速提升，以价换量。

投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计23 年起视光终端数量有望快速增加，虽然短期集采或带来不确定性，但我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.08、10.33、13.40 亿元，对应4 月3日收盘价PE 分别为36、28、22X，维持“买入”评级。

风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

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