光威复材(300699)：多元产品稳业绩 深入挖潜提产能

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事件：

公司发布2022年报 以及2023 年一季度业绩预告，公司2022 年实现营业收入25.11 亿元，同比下降3.69%；归母净利润9.34 亿元，同比增长23.19%。

2023 年Q1 预计实现营业收入5.39 亿元，同比下降9%；归母净利润1.60-1.70 亿元，同比下降23%-18%。

点评：

定型产品降价影响利润，新产品投放填补市场空白。公司拓展纤维/能源新材料/通用新材料板块分别实现收入13.86/6.62/3.00 亿元，同比+8.70%/-18.12%/-16.60%。定型纤维再次降价一定程度影响业绩。对比降价前2020 年的产品价格，2021 年/2022 年因降价减少收入2.31/4.46 亿元。影响净利润合计5.76 亿元。CCF700G 碳纤维通过装机评审，开始在航空装备上实现批量应用，填补了公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的市场缺口。

非定型多元产品结构战略进展顺利，持续向高端市场推进。非定型纤维对外销售全年实现收入5.65 亿元，主要包括T700 级、T800 级和MJ 系列高强高模纤维,三种产品按照收入口径分别占比39.57%、33.69%、23.66%。T700S 级/T800S 级产品除满足公司各下游板块业务需要以外，对外销售实现收入2.83 亿元。下游需求结构中气瓶成为最大的消费领域收入占比35.58%。同时，公司内蒙古4000 吨碳纤维项目正在进行设备安装工作，后续随产能逐步释放T700S/800S 级碳纤维产能将得到提升。

碳梁、预浸料毛利提升，期间费用率显著降低。公司2022 年碳梁实现营收6.6 亿元，同比降低18.1%，毛利率同比提升9.7pct 至24.8%。公司预浸料业务实现营收3 亿元，同比降低16.6%，毛利率同比提升8.2pct 至36.4%。目前碳梁以及预浸料产能利用率均低于50%。虽然两项业务收入下降，但增量业务毛利率提升，叠加公司2022 年期间费用率同比降低3.7pct 至9.9%（主要由于美元升值汇兑收益增加所致），整体盈利能力进一步增强。

给予公司“ 增持” 评级。预计公司2023-2025 年实现EPS 为2.32/2.70/3.11 元，对应PE 为23.50/20.18/17.49 倍。

风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期。

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