焦点速讯：国联证券(601456)：资管业务大幅增长 股东协同效应发挥可期

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事件描述：

公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入26.23 亿元，同比-11.59%，实现归母净利润7.67 亿元，同比-13.66%，加权平均ROE 为4.62%，较上年减少2.65pct。

投资要点：

资管业务收入占比提升，业绩表现相对优势。2022 年公司营业收入及归母净利润相对行业均表现出一定优势，主要归因于公司资管业务同比大增37.91%，同时，经纪、投行、投资业务收入下降幅度小于行业，分别实现收入5.50 亿元、4.77 亿元和11.59 亿元，同比下滑9.77%、6.39%和16.86%。

以基金投顾为基础，深化财富管理转型。公司不断深化财富管理转型，优化资产配置体系，基金投顾业务保有量保持行业前列，截止2022 年末，签约规模达到68.80 亿元，代销金额同比增长27.12%至581.55 亿元。经纪业务收入中，交易单元席位租赁净收入同比增长74%至8181 万元，代买净收入下降14%至4.26 亿元，代销收入下降38%至4228 万元，基本与行业同步。

资管产品结构优化，收入同比增长。2022 年末公司受托管理规模为1020亿元，与2021 年末基本持平，其中集合类产品占比11%，公募（含大集合）产品占比7%，专项产品占比下降8 个百分点至28%。全年实现资管业务收入1.85 亿元，其中，公募收入增长173%，集合收入增长35%，带动资管业务收入增长。

投资业务超越市场，股衍保持行业前列。公司权益投资保持较低仓位，抓住部分机遇，实现超越沪深300 的收益率；固定收入投资丰富投资策略，发展资本中介业务，债券交易量持续增长；股衍收入排名行业第10 位，场外期权和收益互换存续名义本金稳健增长，全年实现投资业务收入11.59 亿元，下降16.86%，幅度远小于行业（前三季度下降47%）。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司业绩保持相对优势，近期公司控股股东国联集团成功取得民生证券控制权，随着与股东单位外延式地协同效应发挥，看好公司未来发展潜力。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润9.89 亿元、12.29 亿元和14.25 亿元，增长28.94%、24.23%、15.97%；PB 分别为1.59/1.44/1.26，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件

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