反脆弱：市场对强赎与不强赎的博弈如何体现？

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总结来说，“预期强赎效应”和“私人信息效应”一定程度上确实在影响投资者决策，这两大效应分别可在强赎样本、不强赎样本各自前5、10、20 个交易日溢价率变化均值，在两大样本公告前20 个交易日的溢价率变化均值中看出。

周度市场回顾：权益市场整体上涨，多行业收涨。本周（2 月27 日-3 月3 日）权益市场整体上涨，多指数收涨；两市日均成交额较上周放量约381.68 亿元至8496.21 亿元，周度环比回升4.70%，北上资金全周净流入66.19 亿元。行业方面，本周31 申万一级行业中24 个行业收涨，其中11 个行业涨幅超2%；通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输涨幅居前，分别上涨6.64%、6.10%、4.43%、4.26%、2.62%；电力设备、汽车、有色金属、美容护理、轻工制造跌幅居前，跌幅分别达-1.63%、-1.27%、-0.89%、-0.85%、-0.55%。

转债市场整体上涨，多行业收涨。本周（2 月27 日-3 月3 日）中证转债指数上涨0.56%，29 个申万一级行业中21 个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共4 个。建筑装饰、通信、公用事业、计算机、交通运输涨幅居前；电力设备、农林牧渔、家用电器、环保、汽车跌幅居前。

本周转债市场日均成交额大幅缩量-34.82 亿元，环比变化-5.01%；成交额前十位转债分别为特一转债、拓尔转债、蓝盾转债、太极转债、科达转债、智能转债、声迅转债、恒锋转债、通光转债、万兴转债；周度前十转债成交额均值达149.89 亿元，成交额首位达298.43 亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约69.36%的个券上涨，约52.17%的个券涨幅在0-1%区间，17.18%的个券涨幅超2%。

股债市场情绪对比：本周（2 月27 日-3 月3 日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅均为正值，而转债、正股市场周度中位值则分别为正、负值。相对于转债，正股周度涨幅更大。从成交额来看，本周转债市场成交额环比减少5.01%，并位于2022 年以来43.80%的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少3.83%，位于2022 年以来36.80%的分位数水平；正股、转债成交额均大幅缩量，相对于转债，正股成交额降幅更小，但正股成交额所处分位数水平更低。从股债涨跌数量占比来看，本周约70.15%的转债收涨，约46.70%的正股收涨；约62.85%的转债涨跌幅高于正股；相对于正股，转债个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。

核心观点：2023 年，国内外总需求不稳定、不确定，市场在经济复苏、政策宽松的节奏预期上仍存分歧，结果是行业沉浮、板块轮动加快，清晰市场主线的孵化需要更多数据复苏以验证。在变化叵测的市场环境中，短期内中观下沉微观的“择业——择券”策略有一定风险，把握“低价+低溢价率+小规模”的线索下探微观择券或更合意。

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风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。

关键词： 整体上涨 建筑装饰