固收城投债深度报告：山东城投的方方面面

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报告摘要：

我们以五维数据为 基础，概述山东省各地市经济实力、财政收入、金融资源、债务压力和人口变化的情况，描述区域经济图谱。

从经济实力来看，总量上青岛和济南超过万亿，增速上潍坊和淄博排名靠前，均超9%。财政实力方面，青岛和济南在综合财力方面领先，从结构上来看，烟台对政府性基金收入的依赖程度低，基础相对更扎实；从财政自给率看，财政自给率超过80%的是东营、烟台和青岛。从金融资源看，青岛和济南存贷款余额显著高于其他地市，金融机构体量也更大。

债务压力方面，青岛、济南和潍坊债务存量大，青岛、济宁和潍坊宽口径债务率高，但青岛财政实力雄厚，债务偿还能力强，相比之下济宁债务偿还压力相对较大。从人口来看，济南作为省会对周边城市存在一定人口虹吸效应，除烟台外，胶东的城市也维持了较好的人口增长率。

聚焦山东城投平台，目前山东省城投平台共291 家，城投债余额约为13031 亿元。其中山东省级城投平台共有9 家，潍坊市级城投平台16 家，济南和青岛10 家，临沂和日照6 家，德州、烟台、泰安和菏泽5 家，淄博和滨州4 家，枣庄和济宁3 家，聊城、东营和威海2 家。

产业方面，山东规划了“十强产业”，具体为新一代信息技术产业、高端装备产业、新材料产业、海洋产业、医养健康产业、高端化工产业、现代高效农业产业、文化产业、精品旅游产业、现代金融服务业。这“十强产业”也是山东新旧动能转换的主战场，代表了山东先进生产力发展方向。“十四五”规划中也提出:“充分发挥新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康等“五强”新兴产业的引领作用。”园区方面，山东省共有37 个国家级园区和136 个省级园区，我们比较了园区之间的经济、财政、债务情况。青岛西海岸新区、烟台经开区和济南高新区当前的经济发展水平最高，GDP 在千亿量级，一般公共预算收入超过100 亿元。从财政自给率来说，潍坊高新区财政自给率较高，德州经开区较低。从债务角度来说，虽然威海市本级债务率排名并不靠前，但威海经开区债务率较高；西海岸新区的宽口径债务率远超其他开发区。

上市公司方面，山东省共有290 家A 股上市公司，总市值37855.8 亿元，16 个地市上市公司数量和市值分化较大。

综合以上，我们对山东各地市的排序为：1.济南、青岛2.烟台、临沂、菏泽3.日照、泰安、威海、德州4.枣庄、滨州、东营5.淄博、聊城、济宁、潍坊

风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期

关键词： 上市公司 经济实力 高端装备