东鹏饮料(605499)：四季度收入业绩略超预期 23年有望加速增长

(资料图)

核心观点：

春节提前导致发货节奏提前，22Q4 收入业绩略超预期。据公司2022年年度业绩快报公告披露，2022 年公司实现营业总收入85.01 亿元，同比增长21.84%；归母净利润14.42 亿元，同比增长20.87%；扣非归母净利润13.52 亿元，同比增长24.67%。单四季度公司实现营收18.57 亿元，同比增长31.01%；归母净利润2.76 亿元，同比增长40.34%；扣非归母净利润2.88 亿元，同比增长142.31%。22Q4 收入业绩略超预期，预计主要由于23 年春节较往年提前，导致经销商备货和公司发货节奏提前，同时22 年年中以来原材料价格的持续下滑给公司业绩带来了一定的弹性。

防疫优化叠加成本改善，23 年公司有望加速增长。近日公司公告进行套期保值，预计23 年成本压力有望缓和。同时考虑到23 年防疫优化，需求端有望同比恢复，因此我们预计公司今年收入和业绩有望加速增长。公司的核心竞争力稳固，经验丰富的管理层以及完善的激励机制有效保障了公司强势的渠道地位。公司目前处于全国化扩张初始阶段，预计该阶段将维持3 年左右的时间，受益于全国化扩张收入业绩有望维持较高速增长。此外，公司也在筹划向其他软饮品类扩展，凭借强大的渠道力，长期来看东鹏有望发展成软饮平台型公司。

盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司收入分别为85.01/106.97/128.95 亿元，同比增长21.84%25.83%/20.55%；归母净利润分别为14.42/18.54/23.25 亿元， 同比增长20.87%/28.57%/25.44%，EPS 分别为3.60/4.63/5.81 元/股，按最新收盘价对应PE 为55/43/34 倍。参考可比公司估值，给予23 年48 倍PE 估值，对应合理价值222.46 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济增长不及预期；原材料成本压力；食品安全风险。

关键词： 同比增长 东鹏饮料 初始阶段