1月金融数据点评：信贷“开门红” 这次能持续吗？

【资料图】

事件：1 月社会融资规模增量5.98 万亿人民币，前值1.31 万亿元。M2货币供应同比12.6%，前值11.8%。

1、社融增速延续回落。1 月存量社融规模350.93 万亿元，同比增长9.4%，较上月回落0.2 个百分点。社会融资规模增量5.98 万亿人民币，较上年同期少增1959 亿元。虽然社融增速回落，但考虑到同期高基数和春节错位影响，1 月社融、信贷力度实际不弱。

结构上，信贷支撑，企业债拖累。1）社融口径信贷大幅多增。1 月新增人民币贷款5.98 亿元，同比多增7312 亿元。2）表外融资少增。1 月表外融资增加3485 亿元，同比少增996 亿元。其中，新增未贴现票据2963亿元，同比少增1770 亿元，结合表内票据多减，或与银行储备信贷项目充足有关，替代部分企业票据融资需求；信托贷款减少62 亿元，同比少减618 亿元；委托贷款增加584 亿元，同比多增156 亿元。3）政府债券融资大幅少增。1 月政府债净融资4140 亿元，同比少增1886 亿元，随着新一年专项债发行，政府债季节性错位影响逐渐减弱。4）直接融资同比多减。1 月企业债券净融资增加1486 亿元，同比大幅少增4352 亿元，受部分城投债兑付风险影响，城投债发行认购低迷；新增股票融资964亿元，同比少增475 亿元。

2、信贷增量创单月新高。金融机构口径信贷余额同比增速11.3%，较前值高0.2 个百分点。新增人民币贷款4.9 万亿元，同比多增9200 亿元。

企业贷款大幅多增。1 月新增企业贷款46800 亿元，同比多增13200 亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多增5000 亿元、大幅多增1.4 万亿元、多减5915 亿元。银行蓄力叠加疫后实体融资需求恢复，推升企业中长期贷款创单月新高。

居民贷款延续少增。1 月新增居民贷款2572 亿元，同比少增5858 亿元。

其中，短期贷款新增341 亿元，同比少增665 亿元，主因疫情放开带来短期阵痛。居民中长期贷款增加2231 亿元，同比少增5193 亿元，连续9 个月少增。受春节因素影响，1 月房地产销售依旧低迷，30 大中城市销售面积同比增速下降40%。近期部分热点城市呈现复苏迹象，“金三银四”小阳春有望带动局部市场销售回暖。

3、M2 与M1 剪刀差收窄。M2、M1 增速为12.6%、6.7%，分别较上月提升0.8、3pct。从结构看，1）企业存款减少7155 亿元，同比少减6845亿元。居民存款增加6.2 万亿元，同比多增7900 亿元，1 月受春节影响，企业发薪缴税，向居民、财政转移；2）财政存款增加6828 亿元，同比多增979 亿元；3）非银存款增加1.01 万亿元，同比多增1.19 万亿元。

信贷“开门红”超预期，能否持续才是关键，关注扩消费和稳地产。1 月金融数据高增主因疫情好转叠加银行提前蓄力，且主要靠企业端，能否走出“一波三折”、实现真正的宽信用才是关键。未来重点是修复居民信贷需求，扩消费和稳地产是胜负手，仍需增量政策精准助力。对于银行板块，持续宽信用将带动银行信用扩张和资产质量提升，1 月LPR 维持平稳，延缓银行息差压降节奏。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。

风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期。

关键词： 个百分点 人民币贷款