交通运输行业月报：只是阶段性调整 出行复苏仍在途中

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出行复苏并非“一蹴而就”，市场预期修正只是阶段性调整1 月沪深300 指数+7.4%，SW 交运指数+2.0%。交运子板块分化，受益于疫后复苏带动原油进口需求增加，航运上涨7.6%，港口上涨2.3%；快递运营修复，带动物流+2.8%；私家车流量超2019 年，催化高速公路上涨2.8%；前期市场对航空恢复预期过高，导致航空下跌3.8%；机场+1.8%，铁路+0.2%，表现平淡。我们认为，市场预期向下修正只是阶段性调整，出行进一步提升有望催化出行链。考虑盈利弹性，首推航空，在铁路公路中优选个股；中长期看好油运周期上行。推荐：南方航空A+H、圆通速递、顺丰控股、京沪高铁、皖通高速A+H、中远海能A+H、招商轮船、太平洋航运。

航空机场：民航需求有望持续稳步恢复，看好航空盈利表现春运上半程民航需求受到疫情达峰以及学生、务工流提前返乡的影响，板块情绪回归理性，拖累1 月股价表现。2 月是航空传统淡季，仍需观察民航需求恢复节奏及票价表现，不过春运返程客流更为集中，并且伴随公商务客流开启，我们认为民航需求将持续恢复。中长期我们坚定看好航空供需结构改善，叠加优质航线经济舱票价管制放开，航司盈利有望取得突破。上海机场1 月公告拟收购免税上游运营商股份，催化股价，不过机场整体估值相对合理，需寻找板块内估值相对低估，利润增长潜力更大的标的。

物流快递：快递关注修复，上游供应链景气延续12 月，全国快递件量在供应链受扰动和人力短缺影响下仍保持稳健，单价在淡季表现良好。1 月件量整体表现出修复潜力，上旬多日出现双位数同比增长，春节期间（1/21-1/27），快递揽/派4.15/3.30 亿件，农历同比+5.1/10.0%。上游供应链与大宗品板块同步修复，整体表现良好。往后展望，春节后网点、人员陆续复工，业务量快速恢复至节前水平。防疫政策优化后供给端压力趋缓，后续随着经济复苏，行业具备疫后修复及业绩释放潜力，建议关注快递板块修复及个股α机会。“稳增长”持续支撑大宗供应链行业景气度，个股存在盈利与估值双击机会。

航运港口：油运/干散有望迎来节后运价反弹，集运/港口较为平淡1 月受春节假期影响，油运/干散需求平淡，运价季节性下滑；集运受停航支撑，运价跌幅收窄。展望2 月：1）油运：伴随节后复工复产叠加中国疫后复苏，中国进口原油需求有望加速回升，预计2 月运价触底反弹。2）干散：我们认为当前运价已触底，受益于节后进口铁矿石/煤炭需求回暖，2 月运价有望止跌回升。3）集运：出口需求较弱叠加新船交付，2 月运价或保持底部震荡。4）港口：欧美需求整体疲软，预计港口集装箱吞吐量保持低个位数增长，散货吞吐量有望受益中国需求回升而加速上涨。

公路铁路：股价未充分反映复苏预期，板块仍有参与机会春运期间，铁路客运量最高曾恢复到2019 年的9 成左右，高速公路车流量已超2019 年水平。尽管私家车恢复情况最好，但受制于市场风格转向进攻，1 月公路跑输沪深300 指数。受2022 年度业绩预亏的影响，1 月京沪高铁表现平淡。我们认为，公路和高铁股价未充分反映复苏预期，板块仍有参与机会。当前公路指数PE（TTM）相对万得全A PE（TTM）已修复到2019年末水平。考虑2022 年是公路业绩低谷期，2023 年出行复苏带来的盈利增长并未反映在股价中。京沪高铁当前股价与IPO 发行价4.88 元相近，当前市净率（1.3 倍）已经低于上市发行价对应的市净率水平（1.5 倍）。

风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

关键词： 高速公路 交通运输 皖通高速