热讯：金辰股份(603396)：拟10亿定增加码电池设备 HJT+TOPCON设备将提速-金辰股份点评报告

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拟10 亿定增:扩充产能、加码PVD 设备产业化,公司HJT+TOPCon 设备将提速据公司公告,公司拟发行10 亿定增:其中4.8 亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4 亿用于高效电池片PVD 设备产业化项目、2.8 亿用于补流。

1)智能制造华东基地项目:拟在苏州设立生产基地,将借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能,实现高效电池和高效组件自动化设备的扩产。

2)高效电池片PVD 设备产业化项目:公司将可以实现HJT PVD 设备的研发及产业化,并与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJT PECVD 设备配套组成HJT 整线核心设备,形成协同效益,进一步降低HJT 整线生产成本。

订单突破:2023 年HJT 设备有望获5GW 订单,TOPCon 设备已形成小批量订单据2022 年12 月15 日公司2022 年第三季度业绩说明会(上证路演中心)1)HJT 设备:公司微晶工艺腔在国内头部客户进行测试,预计3 个月之内会出数据。此前公司PECVD 设备已获得晋能科技验证。待2023 上半年主要头部客户较好数据出来后,将进入市场争取订单,预计2023 年底前可拿到5GW 左右订单,且公司未来将具备提供HJT 整线方案能力。 2)TOPCon 设备:公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺。其中管式PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用,进展顺利、并已经形成小批量的国内客户TOPCON 用管式PECVD 设备订单。

厚积薄发:光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞1)HJT 设备:预计2023 年HJT 单W 成本与PERC 打平,2025 年HJT 设备订单市场空间超600 亿。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年HJT 设备订单空间有望超600 亿元,2020-2025 年CAGR为98%,公司 PECVD 设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。 2)TOPCon 设备:2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期,年均设备市场达369 亿元。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,管式 PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用,进展顺利。我们预计2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模1107 亿元(年均369 亿元),公司将受益。3)投实验线,向 N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局:公司投资 1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023 年初将逐步贯通,为高效电池+组件研发测试提供完整平台。

盈利预测及估值:看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2022-2024 年净利润为 0.9/2.1/4.1 亿元,同比增51%/131%/92%,对应 PE 为110/48/25 倍。看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部,组件设备龙头将迎二次腾飞,维持“买入”评级。

风险提示:HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期

关键词： 东方日升 进展顺利