国联股份(603613)2022业绩预告点评：扣非净利润同比增长约97%超预期 规模效应逐渐显现

(相关资料图)

事件:2023 年1 月11 日,公司发布2022 年年度业绩预增公告。公司预计2022 全年实现收入726.5 至734.0 亿元,同比增长95%至97%;归母净利润11.20 至11.35 亿元,同比增长93.6%至96.2%;扣非净利润10.38亿元至10.53 亿元,同比增长95.4%至98.2%。公司预告的收入符合预期,归母净利润超出我们此前的盈利预测。

预计2022Q4 收入同比增长约94.4%,归母净利润同比增长约85.6%。 根据全年业绩预告推算,2022Q4 公司实现收入263.6~271.1 亿元,同比+91.7%~97.1%;归母净利润4.37~4.52 亿元,同比+82.4%~88.7%;扣非净利润4.17~4.32 亿元,同比+85.3%~92%。公司业绩高增的主要原因是旗下各“多多”工业品电商平台继续大力实施积极高效的上下游策略,交易量快速增长。

公司2022Q4 维持较高利润率,规模效应逐渐显现。公司预计2022 年全年归母净利率约为1.55%,同比持平;2022Q4 归母净利率为1.67%,同比-0.07pct,但明显高于2022Q1-3 的1.48%。公司往年Q4 季度的归母净利率通常会比Q1-3 更高,与部分费用提前计提有关。近期公司开始出现利润率拐点,随着公司经营规模不断扩大、人效持续提升,公司得以在毛利率微降的情况下,通过压缩费用率,实现净利率持平或提升。

工业品电商渗透率有望持续提升,公司发展前景广阔。据艾瑞咨询测算,2020 年工业品电商渗透率为4.5%,2025 年工业品电商的渗透率有望达到13.2%。公司作为工业品电商平台的领军企业,截至2021 年在对应行业中渗透率仅为1.02%,未来有望随行业渗透率提升而实现高速增长。

目前公司GDR 定增仍在推进过程中。公司拟在瑞交所发行GDR(全球存托凭证)不超过4000 万份,对应新增A 股不超过4000 万股。目前GDR 发行价格尚未确定,发行已经获得中国证监会的核准批复,但仍需取得瑞士相关证券监督部门的最终批准。

盈利预测与投资评级:我们将公司2022-24 年归母净利润预测从11.1/19.1/ 32.4 亿元上调至11.3/ 19.1/ 32.4 亿元,同比增速为95%/ 69%/ 70%,1 月11 日收盘价对应P/E 为42/ 27/ 16 倍,维持“买入”评级。

风险提示:工业品价格波动，应收款较高，GDR 发行不及预期，媒体事件进一步发酵等

关键词： 同比增长 盈利预测 前景广阔