实时焦点：注册制新股纵览：格力博：新能源园林机械行业先行者

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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，格力博2.91 分，总分的39.7%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算格力博AHP 得分为2.36 分，位于非科创体系AHP 模型总分的34.5%，位于中游偏上水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算格力博AHP 得分为2.91 分，位于非科创体系AHP 模型总分的39.7%分位，位于上游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，格力博网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0372%、0.0367%、0.0208%。

新能源园林机械行业先行者，全球化规模初现。格力博产品具有使用成本低、节能减排、无噪音、绿色环保等诸多优点，公司在自有品牌+ODM 模式下迅速打开市场。公司 greenworks 品牌在美国新能源园林机械市场占有率排名前三，品牌知名度及美誉度持续提高。公司自2005 年起陆续在美国、加拿大、欧洲等地区布局，已初步形成以中国智造为核心的国际化运营体系。通过全球化布局，公司已将营销网络延伸至上述园林机械消费大国，同时建立起 “商超+电商+经销商”线上线下全渠道覆盖的销售模式，拥有优质的客户资源，与Lowe’s、Costco、Amazon、Carswell 等知名企业建立稳定的合作关系。

核心技术自主可控，一体化制造实现降本提质。公司率先将锂电池作为绿色能源用于园林机械领域，具备先发优势，并围绕新能源园林机械的配套技术持续进行投入，在中国、美国及瑞典设立了具有高度协同能力的专业化研发中心，积极探索物联网、人工智能、无人驾驶等新兴技术与园林机械产业的融合，已开发出智能割草机器人、智能坐骑式割草车等产品，并已具备量产能力。另一边，公司在中国和越南两大制造基地建立了整机生产体系，实现了冲压涂装、注塑、电机、电池包无人化和自动化生产，满足80%以上核心零部件的自主设计与制造能力，产品质量的一致性和稳定性得到了极大地提高，同时制造成本大幅降低。

动力平台提高竞争壁垒，OPE 锂电化空间巨大。公司现有产品线丰富，涵盖手持式、手推式、坐骑式、智能式全系列产品。在此基础上，公司创新性地开发了电池包动力平台，电池包能够在不同产品之间互通互用，降低使用成本的同时提高客户粘性，竞争壁垒进一步提高。现阶段，全球园林机械的主要市场仍以燃油动力为主。但在锂电池技术的快速发展以及节能环保需求日益扩张的双轮驱动下，园林机械行业正处于从燃油动力到新能源动力革命性转变的关键时点。公司凭借在新能源园林机械领域的先发优势、全球化的布局、行业领先的技术水平和制造能力以及产品生态系统带来的高客户粘性，有望受益于锂电渗透率提升趋势，进一步提升市场份额。

营收规模低于可比公司平均，归母净利增速领先；毛利率水平、研发投入占比高于可比平均。公司2020 年、2021 年营收、归母净利规模低于可比公司平均；2019 年-2021 年二者复合增速分别为15.90%、34.64%，归母净利增速显著高于可比公司。公司2019 年-2021 年综合毛利率分别为34.49%、35.10%、27.50%，研发支出占营收比重分别为4.58%、4.35%、4.16%，二者皆高于可比公司平均。

风险提示：格力博需警惕关键技术人才流失、客户集中度较高、原材料供应和价格波动、市场份额下滑、资产负债率较高、控股股东和实际控制人存在较大金额负债、存货规模较大及存货减值等风险

关键词： 园林机械 市场份额 规模较大