可转债研究：短期的节奏 与中期的方向

权益市场的反弹逻辑

(资料图片仅供参考)

从12 月26 日以来,权益市场迎来了一轮偏普涨的行情,地产政策的放松、信创政策的持续、光伏硅料降价&EVA 的涨价、基金经理的复工、外资的回归、特斯拉降价,均是市场再次抢跑的触发点。市场对于利空(如医美)的相对弱反映,而对利多的强反映,背后是权益市场目前高赔率的现状。

也需要看到一些短期的风险点:(1)包括恒生科技、上证指数在内的一些核心指数,已经在一个阻力位。短期继续突破可能需要成交量、资金层面的验证。(2)预期短期过于一致。(3)短期催化因素的持续性需要观察,现实与预期的讨论可能会重新出现。(4)年前交易的情绪会趋弱,交易量的回落,可能带来短期情绪的退坡。(5)预计业绩预告将在春节前基本出完,或有一些尾部出清的可能,节后轻装上阵。

虽然短期可能存在一些压力,这给予了右侧加仓选手更从容的时间点,但中期的方向依然是决定仓位和方向的操作。最重要指引:(1)中期估值&业绩的弹性均不小,赔率依然很高。(2)节奏来看,资金面依然是最重要的指数行情催化因素。

转债交易的节奏

转债正股占比更大的赛道方向迎来了大幅反弹,转债迎来双击。权益依然是影响转债的最重要因素。在1 月配置需求的季节性因素&低资金利率&信用债的流动性压力在明显下降的情况下,估值韧性可能在短期内有明显抬升。

由于短期指数层面几乎收复了从2022 年12 月中旬以来2/3 的跌幅,那么要不要在此时右侧加仓,是不少投资人疑惑的点,对于不同的账户需求,对于偏绝对收益,此时操作的节奏可能会有不同:(1)对于偏绝对收益,在12 月下旬已有明显仓位上的优势的选手,可以从容做波段;(2)对于偏绝对收益,但右侧参与的选手,不排除长假因素提供更好的加仓时点,但中性以上的仓位依然具备必要性;(3)对于偏相对收益选手,则可以在风格上做一个再平衡。

市场策略:短期或有震荡,提供中期买点

短期指数层面有一定的压力,但权益市场依然处于高赔率区间,若短期调整,应该果断加仓。方向上,由于多行业均在基本面左侧,在一轮指数级别的行情中,预计无论赛道、还是消费医药、地产产业链均有不小的机会。但到了下半年,则需要考虑到联储的政策、海外的硬软着陆、国内经济的韧性等因素,预计成长风格可能重新占优。

转债放低对于估值的预期,敢于在调整中上仓位。转债推荐的方向主要包括了消费医药、制造业赛道、地产链(包括银行)三个方向,关注相对性价比和轮动规律。

风险提示:基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期

关键词： 监管政策 基金经理 明显下降