煤炭开采行业研究简报：能源需求等待恢复

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本周全球能源价格回顾。截至2023 年1 月6 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为78.57 美元/桶，较上周下跌7.34 美元/桶（-8.5%）；WTI 原油期货结算价为73.77 美元/桶，较上周下跌6.49 美元/桶（-8.1%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为28 美元/百万英热，较上周下跌0.7 美元/百万英热（-2.4%）；荷兰TTF 天然气期货结算价为69.6 欧元/兆瓦时，较上周下跌4.5 欧元/兆瓦时（-6%）；美国HH 天然气期货结算价为3.7 美元/百万英热，较上周下跌0.8 美元/百万英热（-17.1%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价188.7 美元/吨，较上周下跌8.9 美元/吨（-4.5%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价400.3 美元/吨，较上周下跌6.1 美元/吨（-1.5%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价185.4 美元/吨，较上周下跌2 美元/吨（-1.1%）。

原油需求等待恢复；气温预期偏暖，煤、气市场延续疲软。原油减产预期延续，国内需求随着节后复产和疫情缓解有望边际修复，海外需求或因欧美加息增速放缓表现疲软，需持续跟踪减产进展全球经济情况。欧洲天然气库存仍处于历史高位，全球天气变暖预期增强，海外天然气价格持续下跌，市场情绪比较悲观；煤炭市场需求疲软，叠加中澳贸易关系恢复的扰动，煤价稳中继续下行。

投资策略。本周，动力煤价格如期止跌，主因：（1）随着春节临近，部分煤矿陆续放假，叠加煤矿保安全+检修频繁+疫情致有效劳动力削减，煤矿开工率持续下降，产地整体供应有所缩减；（2）12 月后受国内外价格倒挂影响，进口煤到岸数量有所下滑；（3）港口煤价经过一段时间下跌后，已经与集港成本小幅倒挂。后续随着春节后需求逐步启动，煤价有望再次开启上行通道。此外，市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，2023 年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023 年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023 年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。坚定看好拥有海外LNG贸易业务的广汇能源，拥有海外煤炭资源的兖矿能源；重点推荐国内能源龙头中国神华，西部煤炭龙头陕西煤业；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

风险提示：能源需求不及预期，地缘政治博弈超预期。

关键词： 期货结算 煤炭市场 广汇能源