策略周报：Q1关注方向及历史收益靠前行业驱动力复盘

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本周专题：Q1业绩真空期，关注政策驱动+基本面预期强烈改善方向。一季度特征为数据真空+政策初步定调期，两因素驱动下，市场在此阶段对于全年基本面预期改善方向及可能的政策催化关注度明显提升。统计了08-21年一季度各行业收益排序及全年行业盈利改善幅度排序情况，可发现14年以来一季度收益靠前的板块与全年盈利改善幅度居前板块的重合度较高，对于政策预期的炒作特征也较明显。16-22年的一季度行情超额收益靠前频次较高的农林牧渔、食品饮料、银行、计算机四个板块，驱动力分别为规律性周期反转、行业基本面超预期、宏观经济预期和政策主题。展望23年一季度，基本面预期显著改善的方向可关注光伏下游/绿电、银行、医药；政策刺激预期方向可关注信创链、地产链。

市场表现：本周(1.1-1.6)高市盈率、设备制造、小盘风格表现居前；低市盈率、交通运输、大盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道普遍反弹，绿电链领军；全球主要股指中，恒生指数表现最佳。国内中证1000、宁组合表现居前；上证500、上证指数表现靠后。申万一级行业中，计算机/建筑材料/通信涨幅居前；交通运输/社会服务/农林牧渔涨幅靠后。

盈利预测变动：1月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为汽车（+0.18%）、煤炭（+0.17%）；下调幅度偏大的前几行业为钢铁、房地产、交通运输。

行业景气核心指标变动：宏观层面，开工淡季开工率普遍下行。行业层面，1）周期：螺纹钢价格震荡；煤炭、水泥、铜/铝、原油价格下行；玻璃价格上行：2）地产：本周人民银行、银保监会发布通知，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。截至1月1日当周，30城成交面积同比周环比上涨40.9pct至-0.2%，恢复持续性仍待观察；3）高端制造：汽车方面，受益于购置税政策拉动及防疫政策放松利好，12月乘用车市场零售同比去年增长15%，较上月同期增长47%，12月10家车企（比亚迪/广汽埃安/哪吒/问界/蔚来/理想/极氪/零跑/小鹏/岚图）销量合计35.3万辆，同比增100%；光伏方面，供应链价格超预期下挫，1月排产好于预期，节后需求有望逐步启动；4）消费：必选方面，供给偏强，猪价加速下行；可选方面，白/啤酒当前基本面依旧偏弱。

估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但仍处于7年90%分位附近。上证50/沪深300估值分位分别处于市盈率5年24.6%/18.4%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年18.8%/31.3%分位数附近。申万一级板块中，多数消费板块交易热度处于5年高位，科技成长交易热度处于合理区间；申万二级板块中，餐饮链估值普遍修复至五年50%分位，光伏产业链交易热度提升且估值尚处5年低位。热门赛道方面，以Wind一致预期看，23年盈利预期排序：储能逆变器（82%）>光伏加工设备（52%）>智能汽车（47%）>电池组件（44%）>消费电子（44%）>医美化妆品（38%）>半导体设备/材料（36%）> CXO(22%）。

风险提示：经济不及预期，海内外经济衰退，疫情超预期

关键词： 交通运输 成交面积 食品饮料