全球动态:债市微观结构观察：年初配置行情对债市仍有支撑

(资料图)

本报告导读：年初存单的配置保持正常，对利率债配置较弱但有上行空间，对债市仍有支撑；信用债配置力量基本见顶，后续顺势入场需谨慎。

摘要：

年初配置行情对债市仍有支撑。年初往往是机构全年债券配置的重要节点。2022 年末债市踩踏，微观交易结构错位较为严重，进入2023 年后“强预期”开始起作用，对债市长期情绪形成压制。但整体看年初对存单的配置保持正常，对利率债配置相对较弱但后续有上行空间，对债市仍有支撑。

但信用债的配置力量基本见顶，后续顺趋势入场需谨慎。

市场情绪和技术指标：过去一周（2023 年1 月3 日-2023 年1 月6 日）资金面维持宽松，债市情绪企稳。长期指标指示债市长期情绪逐步回暖，短期指标显示节后债市情绪较为乐观。

机构行为监控：过去一周资金市场交易热度回暖，杠杆率整体回升。一级市场新发债各情绪指标强弱不一。二级市场整体开始回暖，农商行转为强净买入，股份制银行则转为强净卖出，基金大幅减持中短债。中长期纯债型基金久期平均数小幅上升但仍在2 以下，存单热度整体上升。债券借贷总借入量大幅回升，活跃券占比下降。

资产相对性价比：1.套息空间，过去一周套息空间扩张明显，互换利差全线上行；2.利率债利差，国债国开各期限利差出现分化，国债国开新老券利差持续负向扩大；3.信用债利差，各类信用债期限利差走势出现分化，各品种信用利差仍延续全面走阔态势；4.期现价差，各合约远月合约价格均相对降低，跨品种价差全面走阔，TS 主力合约IRR 较强；5.其他价差，中美利差仍处于历史低分位点。股债性价比指标仍处于历史高位，股市表现强于债市。

风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。

关键词： 保持正常 大幅减持 股份制银行