轻工纺服行业周观点&数据更新：针叶浆外盘价下调 关注保交楼政策下竣工数据催化

(资料图)

造纸包装：外盘针叶浆报价下调20 美元/吨，浆价下行预期进一步兑现。2022 年12月27 日，Arauco 公布2023 年1 月银星针叶浆报价为920 美元/吨，较上轮报价下调20 美元/吨，是继Suzano 下调阔叶浆报价至820 美元/吨后又一大浆企下调报价，浆价下行进一步兑现。本周阔叶浆报价维持820 美元/吨，纸浆期货价格回升至6726 元/吨。成品纸价格基本环比持平。利润端，成品纸毛利小幅波动，双胶纸毛利为182 元/吨（环比-16 元/吨），铜版纸毛利为-38 元/吨（环比-15 元/吨）。明年需求恢复的预期下，包装纸或同样呈现明显修复。1）持续推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，食品卡+格拉辛领军企业五洲特纸，装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。2）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业，关注2023 年消费修复下的黑纸系公司玖龙纸业、山鹰国际。3）包装：关注大包装战略推进、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。

家居：关注保交楼政策下的12 月地产竣工数据催化，23Q2 基本面修复有望带动家居板块业绩估值双击。22 年11 月、12 月家居整体基本面仍处弱复苏状态，预计Q4 重点公司收入增长中枢在5%左右，短期内基本面压力仍在；12 月是全年竣工高峰，保交楼政策或将在12 月份集中体现，统计局12 月地产数据披露日期前后，家居B 端行情或有望进一步演绎；展望明年，地随着地产到家居链的不断传导，我们看好明年全年的业绩增速弹性释放，业绩增长修复有望在一二季度充分体现，同时考虑到22 年Q2、Q3 均受疫情影响基数较低，我们认为23 年Q2、Q3 业绩增速有望持续超预期，板块行情有望从估值驱动，转向EPS 驱动，业绩与估值双击可期。分板块看，定制板块，大宗业务回暖步伐，有望随着房企融资优化及保交楼政策进一步推进，B 端弹性有望率先释放；软体板块，外销库存有望跟随假日促销季来临持续消化，内销有望随着线下客流修复持续复苏。稳增长背景下家居估值&业绩修复值得期待，B 端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等，中长期看家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等。从行情演绎角度有望先演绎估值修复后演绎业绩上修，B 端修复+骑 兵组合有望率先受益，C 端复苏有望紧随其后。

新型烟草：国内需求恢复中，非国标产品监管趋严中。随着消费者及渠道中老果味产品库存的去化，以及11 月涨价后需求的下滑，12 月需求迎来边际改善，但仍较为疲软。对非国标产品的打击以及监管进一步趋严，浙江查获奶茶杯可乐罐等7 万支，涉案金额超3000 万元，抓捕17 人，山东济宁破获非法经营可乐罐等非国标电子烟大案，涉案总金额4 亿元，对非国标产品的严厉打击有望驱动需求向国标产品转移。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。

文娱个护：出行逐步恢复驱动行业供需回暖，木浆等成本下行拐点已现，部分品种利润弹性释放可期。文具零售额预计伴随疫情逐步好转仍有望维持增长，行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。

纺服她经济板块：1）品牌服饰：客流恢复&客单价提升&连带率提升驱动下，运动鞋服元旦销售表现超预期。重点推荐李宁，虽然面对众多外部不利因素，李宁公司凭借积极创新的专业类产品，持续提升的渠道以及供应链管理效率，且逆势开好店开大店，也印证了品牌力的持续提升。预计2022 年-2024 年公司净利润规模分别为44 亿元、55 亿元、69 亿元，对应23PE25X。 ??2）纺织制造：推荐伟星股份，强者恒强，数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升，中长期来看，疫情的反复会导致品牌　　方更加重视快反供应链的建设，伟星凭借短交期、定制化生产、灵活供应的优势抢夺YKK 份额，23PE16X，估值具备定价比优势。3）黄金珠宝：受线下客流恢复、婚庆需求释放、金价上涨等多因素叠加影响，自12 月下旬开始黄金珠宝销售率先回暖，预计今年Q1 有望呈现热销局面，持续看好中国黄金和周大生。

风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。

关键词： 稳步推进 持续提升 有望持续