华宝新能(301327)：加强销售管理研发投入 挖掘多地区多渠道市场

【资料图】

整体业绩：受海外市场高通胀、全球央行加息抑制消费影响，叠加去年同期能源危机高基数23H1实现收入9.21亿元，同比-30%，归母净利润-0.51亿元，同比-132%，扣非归母净利润-0.82亿元，同比-155%，其中非经常损益主要为政府补助0.15亿元，投资收益0.25亿元。23Q2实现收入4.73亿，同-33%，环+5%；实现归母净利-0.21亿，同-125%；扣非-0.37亿，同-147%盈利能力分析：23Q2年公司毛利率达36.6%，同-9.2，环-5.1pct，主要由于高价成本库存的压力，在激烈的行业竞争和较弱的终端需求下，对老产品降价促销，当前库存已经逐步出清。净利润率达-4.5%，同-16.9pct，环+2.1pct，主要为管理团队、销售团队扩充，以及全球化渠道拓展的前置支出，上半年管理及职能人员达271人，同+70.44%。

销售人员达302人，同+85%，相关人力费用同+130%，分产品看：23H1太阳能光伏板收入1.5亿元，同-52%，但毛利率提升0.62pet，预计受益于原料价格下降，公司自研自产比例提升。公司加大研发投入，23H1研发投入0.77，亿元，同+72%。推出多款光充户外电源旗舰新品，公司已取得境内外专利合计426项，其中发明专利43项，取得包括德国红点至尊奖、汉诺威工业（IF）设计奖、美国IDEA银奖、日本G-Mark设计奖、意大利A‘Design铂金奖、CES最佳创新大奖等国际工业设计类奖项58项，预计随产品矩阵完善，将进一步提升品牌影响力。

分地区看：23H1北美收入4.8亿元（同-31%），亚洲（不含中国）收入2.3亿元（同-37%），欧洲收入1亿元（同-37%），其他地区0.08亿元（同+20%），中国收入0.97亿元（同+20%）。公司新增澳大利亚、法国、意大利、西班牙、欧盟、香港、澳门共7个全球品牌官网独立站，累计进驻15个站点。

分渠道看：23H1线下零售渠道收入占比33%，同+7.6pet，累计进入超6000个全球知名零售商门店，设立16个海外仓，拥有全球售后服务点10个，能够服务全球近30亿潜在用户，与UPS、Fedex等全球优质物流供应商合作，实现最后一公里网点配送，优化全球物流布局。

投资建议：考虑到全球消费环境变化，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期为3.8/6.4/9.5亿元（前次预测为7.2/11.8/18.5亿元），对应当前市值PE为22/13/9倍。

考虑到公司是具备自有品牌的全球便携式光储龙头企业，全球线下渠道加速布局，看好公司中长期发展潜力，调整公司目标价为91.75元/股（前次为223.82元/股），对应23年PE为30倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球消费复苏不及预期、市场竞争加剧等。

关键词：