电力设备2023年半年报总结：核心一次设备量利齐增 海外市场表现亮眼

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核心观点：电力设备行业需求、订单情况是核心矛盾。半年报维度看，海内外需求旺盛对上市公司的营收业绩带来明显的推动，电力设备整体表现出营收稳健增长，业绩明显上升的趋势。结合供需情况判断变压器等供需紧张短期仍将持续；从半年报角度看，核心一次设备（变压器、高压开关）和电能表营收和盈利均位处高位，各板块现金流表现良好。看好量利齐增的一次设备（变压器、高压开关）环节，积极出海的公司将更加受益，以及出海进度领先的电表企业等。

整体复盘：2023年H1电网投资增速7.8%，预期全年平稳增长。上半年在海内外需求旺盛大背景下，一次设备（变压器、高压开关）、二次设备、电表板块的营收均呈现稳定增长的趋势。盈利能力方面，一次设备和电表的代表公司业绩增速在均50%以上表现突出，净利率分别提升3pct/6pct，二次设备基本持平。二季度受周期性影响明显，营收和业绩环比均明显提升。整体呈现出量利齐增的趋势。

供需情况：需求旺盛的变压器等环节，短期内维持供需偏紧状态。1）需求端：网内常规输变电、特高压招标量高增；网外新能源带动需求起量；海外市场需求旺盛，盈利能力通常较好；2）供给端：扩产出现分化，短期供需偏紧将持续。

经营情况：现金流情况良好，在建工程进度偏缓。现金流角度看，一次设备、二次设备、电表板块经营性现金流净额表现均较好，基本为正值；货币资金方面，一次设备、电表相对充裕，二次设备有所下滑；二季度平均货币资金变化一次设备、二次设备和电表分别为+15.5%/-7.5%/+5.9%。资本开支角度看，新增在建工程上半年处于低位，一次设备、二次设备、电表平均增速分别-161%、-40%、-112%（新增在建工程为负），一次设备、二次设备在建工程处于低位，电表业务有所提升。购建固定资产等支付的现金2023H1环比2022H2均有不同程度下降。

投资建议：当前电力设备行业核心矛盾在于需求和订单；海外市场带来新亮点。1）一次设备：海内外需求保持旺盛，盈利能力修复，短期内供需偏紧，建议关注变压器、高压开关细分赛道的头部公司，积极出海的公司将更加受益。2）二次设备：网内需求稳定，新能源带来增量，增速相对平稳；3）电能表：短期国内电表业务承压，海外市场空间广阔，建议关注出海进度领先的电表企业。

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