京沪高铁(601816)2023半年报点评报告：业绩环比攀升 期待成长提速

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京沪高铁发布2023 年中报

业务方面，1H2023 公司本线列车运送旅客2499 万人次/yoy+299.7%, 相当于2019 年同期水平的99.7%。跨线列车运行里程完成4443.9 万列公里/yoy+97.4%，相当于2019 年同期116.2%。京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成1718.7 万列公里/yoy+66.6%。

财务方面，1H2023 公司实现营业收入192.79 亿元/yoy+143.19%，为2019 年同期的114.9%; 归母净利润51.36 亿元，扣非归母净利润51.36亿元，上年同期分别为-10.28、-10.3 亿元。

其中 2Q2023，公司实现营业收入 103.41 亿元/yoy+359.9%，达到2019年同期的117.9%; 归母净利润29.1 亿元，扣非归母净利润29.1 亿元，上年同期分别为-12.48、-12.50 亿元。

投资要点：

铁路出行需求快速修复，1H2023 营收较2019 年同期增长25 亿元

年初以来，铁路出行需求快速修复。据国家铁路局，1H2023 全国铁路客运量17.7 亿人次，恢复至2019 年同期的99.88%。其中，其中4-6 月全国铁路客运量分别恢复至2019 年同期的107.9%、105.8%、106.5%。公司作为东部核心干线通道，业务恢复水平保持领先。

1H2023 公司实现营业收入192.79 亿元，较2019 年同期增长25.01亿元，其中2Q2023 公司实现营业收入103.41 亿元，较2019 年同期增长15.7 亿元。

费用水平持续优化，2Q2023 业绩环比抬升

成本端，1H2023 营业成本为107.79 亿元/yoy+41.09%，较2019年同期增长20.40 亿元。上半年公司费用率得到持续优化，其中管理、财务费用率分别为2.04%、6.67%，同比下降2.85pcts、11.94pcts。伴随业务回暖，上半年京福安徽净利润-5.69 亿元，同比大幅减亏9.51 亿元。

整体来看，公司1H2023 归母净利润同比增加61.64 亿元至51.36亿元，较2019 年同期下降2.01 亿元；其中2Q2023 归母净利润29.1亿元，环比上升6.84 亿元，较2019 年同期下降0.60 亿元。

暑运铁路客流创新高，期待高铁名片成长提速

作为中国高铁的核心资产之一，公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利，盈利能力处于全球领先地位。伴随路网结构优化和长途列车开行的加密，公司资产利用率将持续提升；而京福安徽未来将极大的受益于网络效应的发挥，2024 年预计沪苏湖/杭温高铁接通，2025-2026 年合新/京雄商高铁65 接通有望加快京福安徽产能爬坡的进程。公司成长进程已经开启，伴随沿线腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为京沪高铁长期成长提供充沛动能。

2023 年暑运期间，铁路客运量再创新高。据国铁集团统计，7 月1日至8 月30 日，全国铁路暑运累计发送旅客8.21 亿人次，较 2019年同期增长11.7%。其中8 月19 日发送旅客1568.6 万人次，创暑运单日客发量历史新高。在需求强势修复之下，公司旺季业绩值得期待。

盈利预测和投资评级：基于公司业务修复节奏，我们调整公司盈利预测，预计公司2023 年至2025 年的营业收入分别为427.43 亿、470.34 亿、504.04 亿元，归母净利润分别为115.28 亿元、134.38亿元、150.13 亿元，对应PE 分别为21.89 倍、18.78 倍、16.81 倍。

看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。

风险提示：（1）宏观方面：经济大幅波动，突发公共卫生事件，重大生产安全事故等；（2）行业方面：政策大幅变动，空铁竞争加剧等；（3）个股方面：产能爬坡节奏不及预期等。

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