晨会纪要

【固定收益】鉴往知来系列之三：详解社融：捕捉预期博弈的信号效应

整体来看，社融超预期指向债市胜率及收益率双低（胜率由60%下降至40.74%，收益率由0.03%下降至-0.19%），且债券市场整体对社融状态信号呈现出利空锐化、利多钝化的特点。同时，短端利率波动性更大，对社融状态信号更为敏感。单月社融对利率周期走势拐点的指示作用有限，但持续性社融超预期/不及预期会放大社融对债券市场的影响，引致债券利率出现上行/下行走势。

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【贸易Ⅱ】它经济-宠物用品专题

全球宠物用品市场稳健增长，在宠物赛道中规模占比较低。根据欧睿国际数据显示，2019-2021 年宠物用品市场增速分别为4.76%/9.28%/11.16%；22年全球宠物用品规模达477.68 亿美元，19-22 年复合增长率为8.20%，预计22-28 年CAGR6.03%至677.25 亿美元。

【农林牧渔】2023H1 及2023Q2 农林牧渔板块业绩总结：23H1 生猪及黄鸡板块景气度较低，白鸡板块景气度提升

行业概览：23H1 农业板块收入同比增长，亏损程度同比减小。

生猪养殖：收入同比增长，行业深度亏损。

肉鸡养殖：23H1 白鸡景气度提升，黄鸡仍然低迷。

种业：营收稳定增长，业绩将逐渐走出底部。

饲料：营收双位数增长，加工利润处于低位。

动保：23H1 收入稳健增长，利润明显回升。

【美容护理】贝泰妮（300957.SZ）股份回购点评：股权回购彰显长期价值，期待新品接力成长

投资建议：股份回购促进短期市场信心提升，新品发力+渠道结构边际改善有望共同推进全年业绩增长，预计23~25 年EPS 分别为3.15/4.03/4.99 亿元，对应PE 分别为32.7/25.6/20.7 倍，维持“买入”评级。

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