东北证券可转债一周市场回顾：8月供给冲击可能会如何影响转债市场？

(资料图)

报告摘要：

截至8月10日，8月转债净供给量已达到181.3亿，且根据已发行未上市、获得证监会核准转债情况，预计8 月后续还会上市177.8 亿转债，相比6-7 月明显新上市节奏明显加快。单月净供给较大时转债市场估值往往会承压，如2022 年Q1 和Q4、今年4 月，特别是2022 年Q4，彼时权益市场呈现震荡格局，供给较大是溢价率压缩的重要因素之一。因此，当前转债市场估值或将面临一波供给冲击。

新增供给若没有足够的资金需求承接，转债市场估值下行幅度可能就会比较大，2022 年Q1 就出现过这种情况。今年Q2 固收+基金申购量回升，转债市场估值在需求层面有一定支撑，但申购量保持高增或有一定不确定性。而从存量基金的加仓空间维度，公募固收+基金持有转债市值占基金净值的比重、基金持有转债占全部转债的比重两个指标表明，当前边际加仓空间小于今年4 月份，假设后续经济预期不发生过大变化，单纯从资金供需面的角度，8 月转债市场估值可能会承受一定的压力。

高平价股性标的面临更大估值压力。复盘2023 年4 月估值压缩阶段，不同平价区间转债标的转股溢价率压缩的幅度也不同，平价在90 元以下的债性标的溢价率没有明显压缩，90 元以上的平衡型和股性标的溢价率压缩明显，平价在90-110 元、110-130 元及130 元以上标的转股溢价率压缩幅度分别为2.5%、4.5%和5.4%。

金融数据的不及预期使得权益市场后续方向更加不明朗，紧接而至的半年报集中披露也给未来情绪变化带来一些不确定性；从转债维度看，若选择在仓位上继续保持积极，或可在结构上适当降低高平价高溢价率标的仓位，增加债性标的仓位，待8 月供给冲击与半年报披露后，再择机调高风险偏好，博弈高平价股性标的的估值修复。

本周转债市场下跌，商贸零售、家用电器、电子装饰涨幅靠前，涨幅分别为2.84%、1.66%、0.31%，美容护理、通信、社会服务跌幅靠前，跌幅分别为-2.85%、-2.01%、-2%。

风险提示：历史数据失效风险、宏观经济变化风险

关键词：