国瓷材料(300285)：需求回暖 业绩修复 开启新赛道布局

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2023 年8 月8 日公司披露半年报，上半年实现营收18.5 亿元，同比增长6.91%；实现归母净利润3.19 亿元，同比下降20.83%，其中，Q2 实现营收10.65 亿元，同比增长19.08%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长0.40%。

催化材料、MLCC 粉等领域有快速修复，带动公司营收实现提升。

二季度公司的业务处于加速修复阶段，MLCC 前期受到库存和下游需求影响，开工大幅降低，二季度虽然并未恢复至历史高位，但环比一季度有所提升；而催化板块在国内整体油车销量缓慢复苏的阶段，公司整体修复速度明显加快，蜂窝陶瓷产品通过全品类布局和多客户的公告储备，产品销量快速修复；而铈镐固溶体公司也通过绑定下游头部客户，加速提升市占率，快速放量，整体催化板块成为近两三年带动公司成长的重要业务。

精密陶瓷材料逐渐步入正轨，伴随下游客户应用逐步提升，有望进入放量期。公司通过一体化布局优化了陶瓷球和陶瓷基板的产业链，经过近期同下游客户的合作和验证，公司陶瓷球逐步能够在新能源快充车、风电领域进行放量，陶瓷基本应用领域由LED进一步延伸至激光雷达、IGBT 等领域，以获取更大的成长空间。

公司目前分别在东营、常州、铜陵进行产能扩充，为未来多领域、多客户放量提供基础。

生物医疗板块受到国内大局势以及渠道建设的阶段影响，整体平稳运行，公司通过并购完善品牌和渠道布局，为未来业绩提升搭建基础。二季度虽然国内经济缓慢修复，齿科领域修复节奏相对较慢，国内运行基本平稳，海外仍在做持续的渠道建设，费用支出端相对较高，伴随未来产品管线的丰富、高端品牌的布局，公司生物医疗板块将逐步进入兑现阶段。

预测2023-2025 年公司归母净利润分别为7.55、9.74、11.75 亿元，EPS 分别为0.75、0.97、1.17 元，对应的PE 分别为38.62、29.90、24.80 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品技术突破不及预期风险；下游客户突破认证不及预期；下游需求不不足及库存影响下游客户订单风险。

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